海力风电（301155）-A股公司首次覆盖报告：海风景气度上行25Q2业绩环比改善-250911（5页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司点评公司点评 海力风电海力风电(301155)公司研究公司研究/公司点评公司点评 海风景气度上行，海风景气度上行，25Q2 业绩环比改善业绩环比改善 海力风电海力风电首次覆盖报告首次覆盖报告 核心观点核心观点 事件：事件：公司发布 2025 年半年度报告：2025H1 公司实现营收 20.30 亿元，同比+461.08%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比+90.61%。2025Q2公司实现公司实现业绩业绩同比同比/环比环比高速高速增长。增长。2025Q2公司实现营收15.93亿元，同比+570.63%/环比+264.99%；实现归母净利润

2、1.41 亿元，同比+315.82%/环比+121.16%。受益海上风电项目开工量回升，受益海上风电项目开工量回升，公司公司产品量利齐升。产品量利齐升。根据国家能源局的数据，2025H1 国内海上风电新增并网容量 2.49GW，同比+200%。2025H1 公司桩基/风电塔筒/导管架业务收入分别为 15.64/2.92/1.36 亿元，同比分别+1092.63%/+124.14%/+84.94%。2025H1 公司桩基/风电塔筒/导管架业务毛利率分别为 16.30%/11.91%/19.44%，同比分别+10.79/+18.39/+23.19pct。2025H1 公司整体毛利率 17.04%，

3、同比+15.16pct；2025Q2 公司整体毛利率 17.59%，同比+17.37pct/环比+2.54pct。产能建设稳步推进，积极布局出口业务。产能建设稳步推进，积极布局出口业务。截至 2025 年上半年末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备、海力风能、山东东营、威海乳山、江苏启东（一期）等多个生产基地；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地、江苏启东（二期）亦在规划建设当中。公司可满足国内海风市场的基本辐射，并实现对出口基地的提前布局，市场竞争力显著。投资建议投资建议 海力风电是国内领先的海上风电装备供应商，2025H1 受益于国内海上风电项目开工量回升，公司实现量利齐升。同

4、时公司前瞻储备产能，有望满足国内海风市场和出口需求，打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 52.67/69.33/89.30 亿元，同比+288.8%/+31.6%/+28.8%；归母净利润分别为 6.54/9.52/12.85 亿元，同比+888.5%/+45.6%/+35.0%。按照 2025 年 9 月 10 日收盘市值对应 PE分别为 26.48/18.18/13.47 倍，我们看好公司的成长空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 行业政策变化风险、风电项目延期/风电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险。买入买

5、入 (首次首次)行业：行业：电力设备电力设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：开文明开文明 E-mail： SAC编号：编号：S1760523070002 分析师：分析师：赵莉莉赵莉莉 E-mail： SAC编号：编号：S1760524090001 基本数据基本数据 09 月 10 日收盘价(元)79.60 12mthA股价格区间(元)35.55-85.10 总股本(百万股)217.39 无限售 A 股/总股本 56.74%流通市值（亿元）98.19 最近最近一年一年股票与沪深股票与沪深 300 比较比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告：相关报告：-10%1

6、6%42%68%94%120%09/2411/2402/2504/2506/2509/25海力风电沪深3002025年09月11日2025年09月11日公司点评公司点评 请务必阅读报告正文后各项声明请务必阅读报告正文后各项声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,355 5,267 6,933 8,930 年增长率（%）-19.6%288.8%31.6%28.8%归属于母公司的净利润 66 654 952 1,285 年增长率（%）175.1%888.5%45.6%35.0%每股收益（元）0.30 3.01