云汉芯城（301563）-A股公司研究报告：电子分销龙头打造产业互联网供应链平台-250905（57页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明1电子分销龙头，打造产业互联网供应链平台电子分销龙头，打造产业互联网供应链平台投资逻辑投资逻辑公司主营聚焦电子元器件 B2B 销售与 PCBA 服务，25H1 下游市场延续 2024 年增长态势，公司持续优化供应能力，模拟芯片等主要产品的销售数量明显增长，营收 14.40 亿元，同增 17.82%,净利润为5405 万元，同增 41.17%，扣非归母净利润 5045 万元，同增 33.18%。行业处于温和复苏阶段。据 WSTS 数据，24 年全球半导体销售额6276 亿美元，同增 19.12%，预测 25 年全球半导体市场规模将达到 6971 亿美元，同增 11%。据

2、IDC，25Q2 全球智能手机出货量同增 1.0%至 2.95 亿部，PC 出货量同增 6.5%至 6840 万台。根据乘联分会，今年 1-7 月累计新能源批发 763 万辆，同增 35%，传统工业企稳恢复，出口贡献增长动力。参考申万指数 25Q1 电子行业营收8392 亿元，同增 17.6%，归母净利润 355 亿元，同增 31.2%，毛利率 15.5%，同增 0.3pct，环增 0.7pct，净利率 4.1%，同增 0.7pct，环增 1.7pct。参考台股月度数据，逐月趋势稳健向上，近三个月（4、5、6 月）数字/模拟/SoC/存储芯片整体收入规模同比变动-19%/+21%/+15%/+

3、2%、+16%/+10%/+6%/+1%、+12%/+15%/+19%/+9%。公司可一站式完成从选型到交付的数字化采购。1）海量数据资源，具备 3987 万 SPU 产品数据、9384 万条参数替代关系数据，还包括国产替代关系、进口报关分类、质检信息数据等。2）算法优势，报关商品自动归类准确率 95%，质检流程数字化率超 90%。3）客户资源，公司与全球超 1500 家元器件供应商合作。公司本次计划募集资金总额 52,158.66 万元，拟发行不超过1,627.90 万股，投资于大数据中心及元器件交易平台升级项目、电子产业协同制造服务平台建设项目、智能共享仓储建设项目。盈利预测、估值与评级盈

4、利预测、估值与评级我们预计 2025 年行业将持续处于周期上行通道，市场规模仍将保持同比增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润 0.97/1.12/1.27亿元，同比+10%/+15%/+13%。截至 9 月 4 日，中证指数有限公司发布的“F51 批发业”行业最近 1 个月平均静态 PE 为 25.58 倍。考虑DCF与PE估值结果，参考二者重叠区间，预计公司上市后6-12个月远期整体公允价值区间为 13.92-15.98 亿元，预计每股价格21.38-24.54 元，对应 2024 年归母净利润 15.77-18.10 x 静态 PE，对应 2024 年扣非归母净利润 16.56

5、-19.01xPE，对应 2025 年预测归母净利润 14.29-16.40 xPE。风险提示风险提示主要盈利预测假设条件不成立影响盈利预测及估值的风险、行业周期波动风险、下游客户拓展不及预期、核心研发人才流失风险、电子组电子组分析师：樊志远（执业分析师：樊志远（执业 S1130518070003S1130518070003）分析师：丁彦文（执业分析师：丁彦文（执业 S1130524070002S1130524070002）6-126-12 个月公允价值区间：个月公允价值区间：13.92-15.9813.92-15.98 亿元亿元本报告的产生基于分析师对公开资料的见解及分析，独立撰本报告的产生

6、基于分析师对公开资料的见解及分析，独立撰写而成，仅供投资者参考使用，不应作为投资决策的唯一因写而成，仅供投资者参考使用，不应作为投资决策的唯一因素。请自主做出投资决策，自担投资风险。素。请自主做出投资决策，自担投资风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)2,6372,5773,1073,4523,775营业收入增长率-39.14%-2.27%20.56%11.10%9.36%归母净利润(百万元)798897112127归母净利润增长率-42.04%12.29%10.3