【方正中期期货】国债期货日度策略报告-250911（24页）.pdf

1、 期货研究院期货研究院 国债期货日度策略报告国债期货日度策略报告 Treasury bond Futures Strategy Daily Report 金融衍生品研究中心金融衍生品研究中心 作作者：者：李彦森李彦森 从业资格证号：从业资格证号：F3050205F3050205 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0013871Z0013871 联联系方式：系方式：010010-6851839268518392 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0909月月1111日星期四日星期四 更多精彩内容请关注方

2、正中期官方微信 摘要【行情复盘】周四国债现券收益率全面下降。国债期货主力合约除TL下跌外均上涨。成交持仓方面，TS成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行2948.7亿元，发行数量8只，净融资额499.7亿元。净融资有所回升，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。资金方面，主要指数资金除50流入外均为流出。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性794亿元，短端资金利率明显下行。彭博消息称中国据悉考虑引导银行提供贷款，帮助地方政府化解企业欠款。近期数据显示，8月CPI同比走弱，表现弱于预期，PPI跌幅显著收窄，表现符合预期。产出端通

3、缩将继续改善。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，但预计通缩将出现改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期仍超过100%以上，存超调嫌疑。美债收益率和美元指数转向震荡，人民币汇率强势震荡。地缘政治风险变动不大，市场风险偏好明显回升。【市场逻辑】近期经济基本面边际改善利空减弱，且市场影响有限。短期政策处于真空期，但货币政策潜在利多和财政政策宽松潜在利空不变。中美贸易、海外地缘政治风险无影响。资金面无影响，但仍需警惕债券供给利空。汇率利多不变，风险偏好利空再度增强。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后

4、名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债再现技术支撑，以及低位做多的短线交易性机会，但仍需注意控制风险。期现方面，四个品种基差变动不大，暂无明显趋势，IRR机会继续关注TL为主。跨期方面，TF、T当季-次季和TS、TF、T次季-隔季价差均高于95%历史无套利区间，但主要季节性机会结束。曲线方面，期限价差加速向上，做陡曲线头寸继续持有，长期形态方向正在确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力

5、121.54-121.64，支撑113.56-113.66。第1页 请务必阅读最后重要事项 第一部分 国债期货行情.4 第二部分国债期货市场影响因素分析.4 一、经济基本面与债市.4 二、货币信贷与债市收益率.8 三、货币市场资金面.11 四、现券市场变化.13 五、海外债市与国内外利差.18 六、避险因素与市场情绪.20 第2页 请务必阅读最后重要事项 图目录图目录 图图1 1：国债期货市场表现国债期货市场表现.4 图图2 2：经济波动引导市场收益率经济波动引导市场收益率.4 图图3 3：库存周期波动与债市收益率库存周期波动与债市收益率.5 图图4 4：消费与债市收益率消费与债市收益率.5

6、图图5 5：固定资产投资与债市收益率固定资产投资与债市收益率.5 图图5 5：国内国内外贸增速外贸增速.5 图图6 6：制造业制造业PMIPMI与债市收益率与债市收益率.5 图图6 6：房地产销售周期与利率周期房地产销售周期与利率周期.6 图图7 7：基建与房地产投资基建与房地产投资.6 图图7 7：土地购置与房地产投资土地购置与房地产投资.6 图图8 8：商品房销售与新开工商品房销售与新开工.6 图图8 8：收入感受指数变化收入感受指数变化.6 图图9 9：就业感受指数变化就业感受指数变化.6 图图9 9：国内物价与债市收益率国内物价与债市收益率.7 图图1010：货币供应与物价货币供应与物