【东吴证券国际经纪】25H1点评：降本成效显著，AI赋能产品创新-250903（4页）.pdf

1、同道猎聘（6100.HK）证券研究报告公司研究其他互联网服务 25H1 点评点评：降本成效显著降本成效显著，AI 赋能产品创新赋能产品创新 增持（维持）盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）2,080.87 1,971.32 2,153.41 2,416.26 同比（%）-8.82 -5.26 9.24 12.21 归母净利润（百万元）133.45 165.94 221.23 276.26 同比（%）17693.33 24.35 33.32 24.87 Non-IFRS 归母净利润（百万元）170.94 185.74 242.02 2

2、98.08 同比（%）70.18 8.66 30.30 23.17 经调整 EPS-最新股本摊薄（元/股）0.33 0.36 0.47 0.58 P/E（Non-GAAP）10.59 9.75 7.48 6.07 数据来源：iFinD，东吴证券（香港）投资要点投资要点 业绩概览：业绩概览：收入承压，利润大幅增长。收入承压，利润大幅增长。2025H1 公司实现营业收入 9.4 亿元，同比下降 7.6%；毛利润 7.3 亿元，同比下降 8.1%；归母净利润 0.8亿元，同比增长 77.1%；经调整经营利润 1.2 亿元，同比增长 32.7%。C 端持续扩容，猎头活跃度提升。端持续扩容，猎头活跃度提

3、升。公司 C 端累计用户达 1.11 亿，同比增长 10.5%，用户基础持续夯实；受统计口径调整影响，C 端付费用户同比下降 12%至 4.76 万。B 端方面，公司累计验证企业超 143 万，同比增长 4.8%，印证公司中高端招聘领域稀缺地位，付费客户稳定在 6.3 万左右，其中新签客户在 AI 产品等拉动下实现同比转正，技术赋能获客成效初显。猎头资源壁垒牢固，上半年验证猎头触达个人用户次数显著增长 26.5%，推动平台生态活跃稳步提升。降本成效显著，推动利润健康增长。降本成效显著，推动利润健康增长。公司上半年营销费用 4.2 亿元，同比下降 12.9%，得益于费用集中精准投放、销售及营销人

4、员成本减少；研发费用 1.3 亿元，同比下降 21.7%，主要得益于 AI 内部提效成果显著及研发人员成本减少；管理费用 1.4 亿元，同比下降 4.8%，主要得益于人员成本缩减。公司上半年经营利润率达 11.5%，同比提升约 4.3pct，预计公司未来将继续优化内部运营以推动利润健康增长。AI 赋能产品创新，持续提升客户服务能力。赋能产品创新，持续提升客户服务能力。上半年“猎聘企业版”推行AI 账号升级，新增“简历快读”和“智能邀约”等功能，并与“意向沟通”协同，构建覆盖招聘全需求的 AI 产品矩阵，上半年累计覆盖超 70%付费客户。其中“意向人选”产品两小时推荐率达 64%、月度重复发起率

5、超 60%，彰显客户认可。另一方面，AI 面试系统 Doris 依托招聘领域积淀与技术迭代，覆盖多职类面试需求，评估结果与资深专家一致性超95%；上半年聚焦场景拓展与标杆客户突破，通过龙头客户建立口碑，同时可服务批量面试、内部人才盘点等场景，为打开市场空间奠定基础。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们看好公司在中高端招聘市场的独特卡位和AI技术驱动的服务溢价能力，预计未来随着招聘市场需求回暖，公司业绩将明显改善。我们预计公司 2025-2027 年实现收入 19.7/21.5/24.2 亿元，同比-5.3%/+9.2%/+12.2%；Non-IFRS 归母净利润 1.9/2.4/3.0

6、 亿元，同比+8.7%/+30.3%/+23.2%，对应 PE 约 9.8x/7.5x/6.1x。（汇率以 2025/9/3 当天港元/人民币=0.9117 为准）。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险。股价走势股价走势 数据来源：iFinD 市场数据市场数据 收盘价(港元)3.86 一年最低/最高价 1.4/6.38 市净率(倍)0.61 总市值(百万港元)1,985.91 数据来源：iFinD 基础数据基础数据 每股净资产(元)5.96 资产负债率(%，LF)28.41 总股本(百万股)514.48 流通股(百万股)514.48 数据来源：iFinD 相关研究相