交通运输行业周报：聚焦重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会-250908（15页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 09 月月 08 日日 交通运输行业周报（20250901-20250907）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：重视油轮旺季弹性重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会干散底部布局机会 一、一、聚焦：聚焦：重视油轮旺季弹性重视油轮旺季弹性+干散底部布局机会干散底部布局机会 1、本周本周 VLCC 运价继续运价继续上涨上涨：9 月 5 日克拉克森 VLCC-TCE 指数 5.6 万美元，周环

2、比+34%；中东-中国航线报于 5.8 万美元/天，周环比+38%；西非-中国航线报于 3.4 万美元/天，周环比+34%；美湾-中国/英国分别报于 4.7、5.3 万美元/天，周环比+23%、21%。具体来看，中东航线周初相对安静，成交量有所下滑，临近周末，9 月中旬多个货盘开始在市场上寻船，个别货盘装期相对偏紧，成交 WS 点位由跌转涨；大西洋和美湾航线依旧保持活跃，成交运价延续上升趋势。后续随着油运逐渐步入旺季，运价弹性值得期待：后续随着油运逐渐步入旺季，运价弹性值得期待：1）OPEC+或将继续增产或将继续增产贡献增量货盘贡献增量货盘：财联社报道，9 月 7 日 OPEC+原则上同意 1

3、0 月再次增产（预计 13.7 万桶/日），标志着 166 万桶/日减产额度将开启恢复进度。受增产预期影响，ICE 布油从 9 月 2 日的 69.07 美元/桶下降至 9 月5 日的 65.67 美元/桶，降幅约 4.9%。2）反内卷提振终端需求，反内卷提振终端需求，炼厂炼厂开工率回升：开工率回升：9 月 4 日主营炼厂开工率 81.59%，环比+0.2pct，同比+4.1pct；独立炼厂开工率 60.02%，环比+1.3pct，同比+2.4pct。3）美欧持续美欧持续加强对俄加强对俄/伊船队制裁，伊船队制裁，目前被制裁原油轮运力占比 18%，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的

4、需求承接，并推动老旧船出清。4）供给约束未改，供给约束未改，根据 Clarksons 最新 25 年 9 月数据，VLCC 在手订单运力比总运力仅为 12.34%，预计未来 25-26 年分别交付 4、30 艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20 岁以上运力占比 18%，15 岁以上运力占比达 38%。2、9 月月 5 日日 BDI 收于 1979 点，周环比-2.3%；BCI、BPI、BSI 分别收于 2835、1802、1456 点，周环比-3.1%、-2.4%、-0.6%。具体来看，海岬型船太平洋市场活跃度一般，长航线货盘也略有减少，且 FFA 远期合约价格下跌；巴

5、拿马型船和超灵便型船市场，回国煤炭船运需求偏软，粮食镍矿货盘略增，钢材出口相对稳定。我们认为散货市场有望迎来逐步复苏，我们认为散货市场有望迎来逐步复苏，1）供给端保持低增速供给端保持低增速，目前散货船在手订单占比为 10.4%，预计 2526 年行业运力增速分别为 3.1%、3.3%；2）需需求端，求端，11 月西芒杜项目投产或将带来运距增长，四大矿山及铝土矿产能的持续释放，以及潜在的美联储降息等因素均有望带动发运需求。投资建议：投资建议：继续推荐油轮板块继续推荐油轮板块，中远海能中远海能 H/A、招商轮船招商轮船、招商南油招商南油；继续推继续推荐荐干散板块，干散板块，海通发展海通发展、招商轮

6、船招商轮船、建议关注太平洋航运。建议关注太平洋航运。二二、行业数据跟踪：、行业数据跟踪：1、航空客运：、航空客运：近 7 日民航国内旅客量同比+3.2%，平均含油票价同比-5.2%；2、航空货运：、航空货运：9 月 1 日浦东机场出境货运价格指数周环比+3.6%，同比-7.5%；3、集集运运：SCFI 周环比持平，CCFI 周环比-0.6%。三、市场回顾：三、市场回顾：本周交运板块下跌 1.4%，跑输沪深 300 指数 0.6pct。四、投资建议：四、投资建议：1、持续看好“红利、持续看好“红利+快递”快递”,布局油、散机会布局油、散机会。1）红利资产：）红利资产：在低利率环境下，公路、港口、