【华金证券】运达股份（300772）-业绩增势良好，海外市场拓展有力-250907（5页）.pdf

1、http:/ 年 09 月 07 日公司研究证券研究报告运达股份（运达股份（300772.SZ）公司快报公司快报业绩增势良好，海外市场拓展有力业绩增势良好，海外市场拓展有力投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 108.94 亿元，同比+26.27%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比-2.62%；实现扣非归母净利润 1.28 亿元，同比+128.59%。业务增长稳定业务增长稳定，订单储备充足订单储备充足。25H1 公司风电机组、新能源 EPC 总承包、发电收入分别实现营业收入 95.37/6.93/2.24 亿元，同比+47.14%/-6.22%/

2、+31.08%；毛利率分别为 7.27%/6.75%/61.09%，同比+2.15/+4.20/+4.98pct。实现风机对外销售容量 6,301.59MW，同比增长 55.60%，新增订单 11,974.28M，累计在手订单45,866.86MW；新能源开发建设方面，累计权益并网容量 1,203.11MW，稳步推进自有新能源电站项目建设进度；在综合能源服务方面，智慧服务业务板块在进口机组自研主控重构设计技术及大部件国产化替代优化设计方面实现突破，成功斩获多个订单。费用管控显效，海外市场拓展有力。费用管控显效，海外市场拓展有力。上半年公司费用管控显效，销售/研发费用率为 4.18%/2.44%

3、，同比-4.08/-0.22pct；职工薪酬增加，管理费用率为 0.84%，同比+0.08pct；汇兑收益增加，且利息支出减少，财务费用率为-0.06%，同比-0.01%。公司在国内市场保持领先地位，同时积极拓展海外市场布局。公司完成两款 6MW级海外机组开发；9MW 级海外机组样机已运行 6 个月，各项性能得到了充分验证；10MW 级海外机组完成样机组装；储能产品方面，完成海外 VoltPack-L5015 智慧液冷储能系统和 VoltBlock-L261 智慧液冷一体柜的开发，并取得德国菜茵（TV）颁发的欧盟市场准入认证，将在欧洲、北美及东南亚市场展现更强的竞争力。大兆瓦海上风电项目进展顺

4、利大兆瓦海上风电项目进展顺利，风电部件自研实现多项突破风电部件自研实现多项突破。海上产品方面，全球最大 16MW 漂浮式海上风电样机在山东东营成功并网，且无故障运行时间超 100天；海上 16MW（深远海）样机也于 6 月底完成吊装工作；全新的海上 25MW 产品正按计划开展整机平台设计。风电部件自研方面，完成自研混塔技术、生产、工艺等全方位能力建设，并取得权威认证机构 TUV 的认证证书，已实现首个自研混塔批量化落地；完成变流器 IGBT 功率模组自主研发能力建设，具备 IGBT 组件层级 OEM 生产技术能力突破，实现小批量生产与并网。投资建议投资建议：伴随公司订单获取与成本管控能力的提升

5、，有望穿越行业周期低谷，提升市场份额，受益全球风电市场的良好前景。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.25、9.32 和 11.76 亿元，对应 EPS 0.92、1.18 和 1.49 元/股，对应 PE 21、16 和 13 倍，维持“买入”的投资评级。风险提示：风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，份额提升不及预期。电力设备及新能源|风电投资评级买入(维持)股价(2025-09-05)19.08 元交易数据交易数据总市值（百万元）15,013.05流通市值（百万元）13,314.44总股本（百万股）786.85流通股本（百万股）697

6、.8212 个月价格区间16.70/9.48一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益37.6664.8755.22绝对收益46.0980.0193.26分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S分析师周涛SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告运达股份：在手订单充沛，看好盈利能力修复改善-华金证券-电新-运达股份-公司快报2025.5.10运达股份：盈利能力回升，在手订单充沛-华 金 证 券-电 新-运 达 股 份-公 司 快 报2024.10.28公司快报/风电http:/ 未来 6-12 个