【联合资信】2025年小微贷款ABS存续期研究：基础资产表现整体符合预期，证券端整体兑付良好-250903（12页）.pdf

1、 研究报告 1 2025 年年小微贷款小微贷款 ABS 存续期研究存续期研究 基础资产表现整体符合预期，证基础资产表现整体符合预期，证券端整体兑付良好券端整体兑付良好 联合资信 结构评级四部|张玥|华蕊|尹润祺 2025 年 17 月，小微贷款 ABS 整体发行规模略有下降；信托公司和国有商业银行仍为发行主力，资产提供方更加多元。存续期内，不同资产违约表现存在一定差异，但基本符合预期；不同产品循环购买率存在差异，循环购买结构有效解决期限错配，提高融资效率；大部分证券存续期评级调升，无评级下调证券。 研究报告 2 一、一、小微贷小微贷款款 ABS 市场概况市场概况 1整体发行规模略有下降，整体发

2、行规模略有下降，ABN 市场持续增长，信贷市场持续增长，信贷 ABS 市场明显收缩市场明显收缩 2025 年 17 月，小微贷款 ABS 发行规模相比上年同期略有下降，全市场小微贷款 ABS 共发行 126 单1，同比上升 10.53%；发行规模合计 1214.79 亿元，同比下降9.67%；小微贷款 ABS 发行规模占全市场 ABS 发行规模的 11.08%，同比下降 2.92%。分市场来看，不同市场小微贷款 ABS 发行情况有所分化。ABN 发行规模同比增幅明显，继 2023 年四季度监管政策放开以来，交易商协会对普惠金融领域的支持力度加大，ABN 产品发行量持续稳步上升，2025 年 1

3、7 月，ABN 共发行 62 单，同比上升 181.82%，发行规模合计 497.00 亿元，同比上升 96.06%；交易所 ABS 发行规模有所下降，2025 年 17 月，交易所 ABS 发行 60 单，同比下降 27.71%，发行规模合计 397.21 亿元，同比下降 21.98%；信贷 ABS 发行规模同比下降较为明显，2025 年 17 月，信贷 ABS 共发行 4 单，同比下降 55.56%，发行规模合计 320.58 亿元，同比下降 44.94%。注：企业资产支持证券简称“交易所 ABS”，信贷资产支持证券简称“信贷 ABS”，资产支持票据简称“ABN”，下同 数据来源：联合资信

4、根据 Wind 整理 图图 1.1 2019 年年2025 年年 7 月小微贷款月小微贷款 ABS 发行规模及占比（单位：亿元）发行规模及占比（单位：亿元）1 统计口径包含互联网系机构、小贷公司、信托公司、商业银行等发起的小微贷款 ABS 项目。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%05001000150020002500300035004000交易所ABS信贷ABSABN小微类ABS占比 研究报告 3 数据来源：联合资信根据 Wind 整理 图图 1.2 2019 年年2025 年年 7 月小微贷款月小微贷款 ABS 发行单数及占比（单位：单）

5、发行单数及占比（单位：单）2信托公司和国有商业银行仍为发行主力；资产提供方更加多元，民营银行持信托公司和国有商业银行仍为发行主力；资产提供方更加多元，民营银行持续发力续发力 从发起机构/原始权益人类型看，2025 年 17 月，信托公司在交易所 ABS 和ABN市场共发行94单小微贷款ABS，发行规模合计678.79亿元，规模占比为55.88%，其中，华能信托和国投泰康信托作为发起机构的发行规模占比位居前两位，发行规模分别占小微贷款 ABS 的 16.23%和 12.35%。2025 年 17 月，国有商业银行仅在信贷ABS 市场发行 4 单小微贷款 ABS，但发行规模合计高达 320.58

6、亿元，规模占比为26.39%，其中 2 单“飞驰建普”系列项目发行金额均超百亿。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%050100150200250300交易所ABS信贷ABSABN小微类ABS占比 研究报告 4 数据来源：联合资信根据 Wind 整理 图图 1.3 2025 年年 17 月小微贷款月小微贷款 ABS 发行市场及发起机构规模占比发行市场及发起机构规模占比 数据来源：联合资信根据 Wind 整理 图图 1.4 2025 年年 17 月小微贷款月小微贷款 ABS 发行市场及发起机构单数占比发行市场及发起机构单数占比 研究报告 5 穿透