赤子城科技(09911.HK)-港股公司研究报告：SUGO、TopTop新产品持续发力AI赋能带动公司长期成长-250904（3页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 04 日 赤子城科技（赤子城科技（09911.HK）SUGO、TopTop 新产品持续发力，新产品持续发力，AI 赋能带动公司长期成长赋能带动公司长期成长 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,308 5,092 6,981 8,649 10,358 增长率 yoy（%）18.1 53.9 37.1 23.9 19.8 归母净利润（百万元）513 480 951 1,226 1,530 增长率 yoy（%）294.1 -6.3 9

2、8.1 28.9 24.8 ROE（%）45.8 31.2 38.5 33.4 29.7 EPS 最新摊薄（元）0.36 0.34 0.67 0.87 1.08 P/E（倍）29.5 31.5 15.9 12.3 9.9 P/B（倍）13.5 9.8 6.1 4.1 2.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：赤子城科技发布 25H1 业绩，公司实现营业收入 31.81 亿元，同比增长 40.0%；实现归母净利润 4.89 亿元，同比增长 117.8%；实现经调整 EBITDA 6.46 亿元，同比增长 44.0%。SUGO、TopTop 产品收入维持三位数同比增长，产品收

3、入维持三位数同比增长，AI赋能带动产品组合蓬勃赋能带动产品组合蓬勃发展发展。公司新产品维持亮眼表现，其中 SUGO 持续深挖用户需求、丰富产品功能和变现场景，并结合区域特点增加优质内容供给，期内收入增长超100%，利润增长超 150%；TopTop 社区生态进一步获丰富，在中东北非的优势地位不断巩固，同时积极开拓新市场，期内收入及利润同比增长均超100%。此外，AI技术持续应用于社交业务，实现内部赋能，如（1）设计中台通过 AIGC 工具大幅提升礼物合成、IP 添加动效、平面素材制作等环节设计效率；（2）自研多模态算法模型 Boomiix 持续升级，助力提升产品社交匹配效率、运营智能化，在新国

4、家拓展和长尾用户匹配方面效果格外显著。受益于此，25H1 SUGO 人均在线时长、付费率、ARPU等营运指标稳步提升，在部分新市场亦初步体现较好的市场适配性。向后展望，我们认为公司新老产品均维持良好表现，有望通过“产品复制+国家复制”的打法持续巩固中东北非地区地域优势，同时发力新产品、新市场。创新业务加速增长创新业务加速增长，同时探索，同时探索 AI 应用方向应用方向。公司 25H1 创新业务实现收入3.47 亿元，同增 70.5%。公司精品游戏、社交电商表现强劲，其中社交电商25H1 利润同比增长超 100%。此外公司还上线了 AI创意内容社区 Aippy，凭借领先的 AI生成能力，让用户可

5、以用自然语言生成网站、小游戏等互动式创意内容，切入 AI Agent 及 AI 内容社区赛道。向后展望，公司精品游戏储备丰富，社交电商保持快速发展，AI应用、短剧有望贡献增长新动能。投资建议：投资建议：我们预计 2025-2027 年公司实现营收 69.81/86.49/103.58 亿元；归母净利润 9.51/12.26/15.30 亿元；对应 PE 分别为 15.9/12.3/9.9 倍。公司将坚定推进“灌木丛”战略，增强 AI赋能，持续用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外地区拓展不及预期；产品流水增长不及预期；海外合规风险；AI进展不及

6、预期。买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2025 年 9 月 2 日收盘价（港元）11.710 总市值（百万港元）16,540.66 流通市值（百万港元）16,540.66 总股本（百万股）1,412.52 流通股本（百万股）1,412.52 近 3 月日均成交额（百万港元）87.10 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 相关研究相关研究 1、SUGO、TopTop 强劲表现带动社交业务增长，业绩整体符合预期2025-08-14 2、社交业务高质量增长，后发产品表现亮眼2025-04-01 3、归母净利