【开源证券】瑞华技术（920099）-北交所信息更新：2025H1催化剂营收+92%，实现甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用-250902（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 瑞华技术瑞华技术（920099.BJ）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/2 当前股价(元)30.00 一年最高最低(元)44.88/21.10 总市值(亿元)23.52 流通市值(亿元)11.80 总股本(亿股)0.78 流通股本(亿股)0.39 近 3 个月换手率(%)282.69 1.2 万吨/年催化剂项目预计 2025 年中达产，2025Q1 归母净利润+25%北交所信息更新-2025.5.27 募投子公司完成增资、在手订单充裕，2024 预计归母净利

2、润达 1.16 亿元北交所信息更新-2025.3.15 子公司签订近亿元催化剂销售合同，2024Q1-3 营收同比增长 34%北交所信息更新-2024.11.8 2025H1 催化剂营收催化剂营收+92%，实现甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用，实现甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 实现营收实现营收 1.70 亿元亿元、归母净利润归母净利润 0.25 亿元亿元，维持“增持”评级维持“增持”评级 瑞华技术披露半年报，2025H1 实现总营业收入 1.70 亿元，同比减少 12.

3、37%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比减少 58.95%。考虑到 2025 上半年工艺包、技术许可交付有所滞后，我们下调盈利预测，预计 2025-2027 年瑞华技术实现归母净利润 1.28/1.75/2.12 亿元（原值 1.49/1.85/2.39 亿元），对应 EPS 为 1.63/2.23/2.70 元，当前股价对应 PE 为 18.4/13.5/11.1X。鉴于瑞华技术催化剂产品开始放量，我们维持“增持”评级。高毛利产品占比提升推动催化剂营收高毛利产品占比提升推动催化剂营收+92%，设备营收，设备营收+22%毛利率增长毛利率增长 18pct 2025H1 在工艺包及技术服务方向

4、瑞华技术实现营收 547 万元，对应毛利率94.35%，2025 年上半年部分客户投资项目进度放缓，项目整体推进延缓，导致公司工艺包交付相应延迟；设备方面实现营收 8698 万元同比增长 21.50%，毛利率达到 36.64%同比增长 17.91pct；催化剂方面实现营收 7676 万元同比增长91.97%，毛利率达到 23.11%同比增长 15.06pct。由于部分客户项目建成并开始投产，高毛利催化剂产品的销售收入占比提升因此催化剂业务实现营收和毛利率的同步提升。催化剂募投项目进入试生产，实现催化剂募投项目进入试生产，实现甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用甲基苯乙烯技术工艺包首次工业化应用

5、截至 2025H1，募投项目“12000 吨/年催化剂项目厂区、设施及配套”已经完成建设并全部转固，进入试生产阶段并已经有部分催化剂产品产出。2025H1 瑞华技术新增已获授权发明专利 5 项(含美国专利 1 项、俄罗斯专利 3 项)；新增发明专利申请 4 项。2024 年 7 月 29 日全资子公司瑞凯装备与海外客户就 PS-250 项目签署了专有设备销售合同，于 2025 年 7 月 18 日在工厂内完成海外首批设备暨 2 台第一预聚合器和 2 台第二预聚合器的装车交付。2025 年 7 月 4 日公告许可国恩化学（东明）有限公司的 5 万吨甲基苯乙烯装置正式开车，标志着公司拥有完全自主知

6、识产权的甲基苯乙烯技术工艺包首次实现了工业化应用。风险提示：风险提示：客户集中度较高的风险、经营业绩波动的风险、技术创新风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)394 555 650 752 854 YOY(%)21.0 40.7 17.0 15.7 13.6 归母净利润(百万元)114 116 128 175 212 YOY(%)44.9 1.8 10.5 36.4 21.2 毛利率(%)54.5 39.0 37.0 41.7 42.1 净利率(%)28.9 20.9 19.7 23.2 24.8 R