汉钟精机（002158）-A股公司首次覆盖报告：制冷压缩机龙头受益全球AI数据中心液冷基建浪潮-250903（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.03 制冷压缩机龙头，受益全球制冷压缩机龙头，受益全球 AI 数据中心液冷基建浪潮数据中心液冷基建浪潮 汉钟精机汉钟精机(002158)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):40.55 Table_CurPrice 当前价格：(元)24.20 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)15.82-26.24 总市值(百万

2、元)12,940 总股本/流通A股(百万股)535/534 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,291 每股净资产(元)8.02 市净率(现价)3.0 净负债率-22.62%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 41%41%50%相对指数 27%16%-4%汉钟精机首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师)0755-23976830 S0880522120001 刘麒硕(分析师)0755-23976666

3、 S0880525080005 本报告导读：本报告导读：汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游 AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：汉钟精机为压缩机行业龙头，受益于下游 AIDC 建设需求高增，公司磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增，看好公司未来业绩成长。给予公司 2025-2027 年 EPS 为 1.17/1.61/2.20 元，参考可比公司，给予公司 2025 年 34

4、.66 倍 PE，给予公司目标价 40.55 元，首次覆盖，给予增持评级。压缩机压缩机、真空泵进口替代排头兵，、真空泵进口替代排头兵，反复证明过自己的尖子生反复证明过自己的尖子生。汉钟精机自 1994 年起涉足压缩机业务，凭借深厚技术沉淀与持续创新，从螺杆式压缩机起步，产品矩阵衍生至离心式制冷压缩机。在螺杆制冷压缩机、光伏/半导体真空泵领域，公司成功实现进口替代；2016发布磁悬浮离心式制冷压缩机，开始进行离心机领域的进口替代。2014-2024 年公司营收 CAGR 达 17.1%，2024 年公司归母净利率达23.5%，ROE 达 21.77%，在业内保持较高水平。公司运营指标健康，创造现

5、金流能力强，2025H1 经营性现金流量净额为 4.1 亿，占营收比重达 27.4%。AIDC 建设需求高增，建设需求高增，磁悬浮压缩机需求扩容磁悬浮压缩机需求扩容。数据中心受益于 AI应用发展，建设需求激增，而随着 GB200、GB300 等高功率密度 GPU推出，液冷将成为主流散热技术。冷水机组是液冷一次侧回路（室外）的主要设备，压缩机是冷水机组的心脏。在新建数据中心能耗要求 PUE 指标低于 1.30 背景下，磁悬浮压缩机凭借低能耗、高制冷量与无级变频能力具备竞争优势。根据我们测算，以 GB300 NVL72 机柜为标准，单机柜磁悬浮压缩机价值量约 14 万元，10 万个 GB300 机

6、柜对磁悬浮离心式压缩机的市场需求为 143 亿元。汉钟精机为磁悬浮汉钟精机为磁悬浮压缩机压缩机龙头企业龙头企业。数据中心冷水机组与压缩机市场以外资为主导，以汉钟精机为代表的磁悬浮压缩机企业加速进口替代进程。汉钟精机螺杆压缩机、磁浮离心压缩机全系列产品实现GB 双 1 级能效，并且在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能，产能准备充足。7 月 30 日，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司有望受益于鸿海-东元战略联盟，加快公司制冷压缩机业务在AI数据中心的推广应用。风险提示风险提示：原材料价格波动、AIDC 建设与客户拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 20