【东吴证券】首旅酒店（600258）-2025半年报点评：酒店业务业绩释放，开店结构优化-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告酒店餐饮 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 首旅酒店（600258）2025 半年报半年报点评：点评：酒店酒店业务业务业绩释放业绩释放，开店开店结构优化结构优化 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.35 一年最低/最高价

2、10.90/16.99 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元)17,139.86 总市值(百万元)17,139.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.47 资产负债率(%,LF)51.61 总股本(百万股)1,116.60 流通 A 股(百万股)1,116.60 相关研究相关研究 首旅酒店(600258)：2025 一季报点评：利润端超预期，开店结构优化 2025-04-29 首旅酒店(600258)：2024 年报点评：结构优化效果初显，25 年开店继续提速 2025-03-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 202

3、5E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,793 7,751 7,666 7,975 8,268 同比（%）53.10(0.54)(1.10)4.04 3.67 归母净利润（百万元）795.07 806.31 908.18 987.48 1,061.82 同比（%）237.85 1.41 12.63 8.73 7.53 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.72 0.81 0.88 0.95 P/E（现价&最新摊薄）21.56 21.26 18.87 17.36 16.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 8 月 28

4、日，首旅酒店公布 2025 年半年报，2025H1 营收36.61 亿元，同比-1.93%；归母净利润 3.97 亿元，同比+11.08%；扣非归母净利润 3.36 亿元，同比+3.81%。Q2 归母归母扣非扣非同增同增 14.7%：公司 25Q2 营收为 18.96 亿元，yoy+0.4%；归母净利润为 2.54 亿元，yoy+7.4%；扣非归母净利润为 2.26 亿元，yoy+14.7%。Q2 毛利率 41.1%，yoy+2.6pct；销售费用 1.56 亿元，yoy+37.1%；净利率 13.4%，yoy+0.9pct。上半年酒店业务业绩释放上半年酒店业务业绩释放：分业务来看，25H1

5、公司酒店业务/景区运营业务营收 33.65/2.96 亿元，yoy-2.09%/-0.09%；利润分别为 3.95/1.53 亿元，yoy+20.53%/+0.16%。截止 H1 末，公司酒店数/客房间数为 7268 家/531964 间，yoy+12.25%/+8.12%，中高端酒店数/客房间数分别占比29.3%/42.1%，已签约未开业与正在签约店 1750 家。公司开店结构持续优化，单 Q2 公司新开 364 家店，经济型/中高端/轻管理分别 87/99/178家，去年同期新开 362 家。Q2 RevPar 降幅环比收窄降幅环比收窄：25Q2 全部酒店平均 RevPar 为 143 元

6、，yoy-5.7%；ADR 为 255 元，yoy-2.8%；OCC 63.9%，yoy-2.0pct。不含轻管理全部酒店 RevPar 同比-4.1%；ADR yoy-2.0%；出租率 yoy-1.5pct。成熟店同店 RevPar 为 145 元，yoy-8.2%；ADR 225 元，yoy-4.1%；OCC 64.5%，yoy-2.9pct。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25 年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。维持盈利预测，2025-2027 归母净利润分别为 9.1/9.9/10.6 亿元，对应 PE