宏观经济专题：地产成交有所回暖-250901（15页）.pdf

1、宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/15 2025 年 09 月 01 日 制造业 PMI 略弱于季节性，关注服务消费增量政策兼评8月PMI数据-2025.8.31 利润改善由成本和投资收益贡献兼评 7 月企业利润数据-2025.8.27 新型政策性金融工具即将落地宏观周报-2025.8.24 地产地产成交成交有所回暖有所回暖 宏观经济专题宏观经济专题 何宁（分析师）何宁（分析师）郭晓彬（分析师）郭晓彬（分析师） 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790525070004 供需供需：建筑与工业开工率边际下行，需求整体偏弱建筑与工业开工率边际

2、下行，需求整体偏弱 1.建筑建筑开工：开工：开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行开工率仍处季节性低位，基建水泥发运量再度下行。最近两周（8 月17 日至 8 月 30 日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位。基建项目水泥出库量再度下行，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于 2024 年同期。2.工业生产端，工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但较上两周边际回落。化工链中 PX 开工率回升至历史中高位，PTA 开工率回落至历史中低位，汽车半钢胎开工率

3、低于2024 年同期，焦化企业开工率回落至历史低位。3.需求需求端，端，建筑需求同比再度转负，汽车销量同比有所回落建筑需求同比再度转负，汽车销量同比有所回落。最近两周，建筑需求同比再度转负，螺纹钢、线材、建材表观需求均回落至历史低位，但较 2024年同期差距相对较小。汽车销售同比有所回落，中国轻纺城成交量仍处历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。商品价格：商品价格：需求侧支撑有限，国内工业品价格震荡偏弱运行需求侧支撑有限，国内工业品价格震荡偏弱运行 1.国际大宗商品：国际大宗商品：原油、铜铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强运行。随着未来美联储降息次数与幅度预期提高以及特朗普政府与

4、美联储博弈加剧，黄金价格或迎来新一轮上行周期。2.国内工业品：国内工业品：需求侧支撑有限，价格整体震荡偏弱运行需求侧支撑有限，价格整体震荡偏弱运行。需求侧支撑有限而反内卷交易暂缓，国内定价工业品整体震荡偏弱运行，南华综合指数震荡回落。细分品种下，黑色中铁矿石价格震荡偏弱运行，螺纹钢价格表现偏强；煤炭价格延续回升；化工链产品震荡运行；建材中沥青、玻璃价格回升，水泥价格回落。地产：地产：政策进一步放宽，短期或将提振交易市场政策进一步放宽，短期或将提振交易市场 1.新建新建房：房：成交成交同比降幅收窄同比降幅收窄。最近两周（8 月 18 日至 8 月 31 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平

5、均值较上两周环比回升 33%，从季节性上看弱于历史同期，较 2023、2024 年同期分别变动-32%、-5%，同比降幅有所收窄。一线城市成交面积成交降幅收窄，较 2023、2024 年分别变动-17%、-15%。2024 年 9 月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在 2024 年末上升至历史高位，2025 年一季度以来回落至历史较低位置，近期一线城市地产政策进一步放松，短期或将提振地产交易市场。2.二手房：二手房：成交量成交量边际转暖边际转暖。价格方面，截至 8 月 18 日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落；成交量方面，最近两周(8 月 18 日至 8 月 31

6、 日)，北京、上海、深圳二手房成交边际转暖，较 2024 年同期分别同比-3%、+17%、+19%。出口：出口：8 月出口同比或在月出口同比或在+5%+7%回归模型下，8 月出口同比+5.5%左右，不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+7%左右。8 月下旬港口高频数据较 8 月中上旬明显回落但仍指向出口正增，合理解释或为：美国关税落地执行后，对中国与其他地区仍存在关税差，且转口关税执行难度较大，仍存在部分转口需求。风险提示：风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。相关研究报告相关研究报告 宏观宏观研究团队研究团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 宏观经济专题