【国金证券】能源车及锂电板块2025年中报业绩总结：终端景气支撑，步入向上拐点-250901（48页）.pdf

1、新能源车及锂电板块2025年中报业绩总结终端景气支撑，步入向上拐点2025/9/11国金国金电新团队 专注产业链深度研究分析分析师：姚遥执业编号：S1130512080001 S1130512080001证券研究报告01整车：市场竞争加剧，整车公司经营分化2 整车板块整车板块2024&1Q252024&1Q25业绩总结：市场竞争加剧，整车公司经营分化明显。业绩总结：市场竞争加剧，整车公司经营分化明显。Q2市场表观上销量表现强势，25Q2国内新能源车批售359.9万辆，同比+33.5%，环比+26.4%；25H1国内乘用车总计批售644.6万辆，同比+37.7%；但受价格战影响竞争加剧，如我们所

2、强调的，油电替代、自主替代均已进入深水区，市场在转向零和博弈竞争，同时由于市场竞争激烈和终端消费者需求在不断变化，市场竞争格局出现松动汽车的消费属性在快速加强，同时逐步拥有科技属性，因而对消费者对舒适性配置和产品设计两个方面的产品力追求在快速提升。从25H1整车车企财报来看，市场部分公司的压力在持续加大，车企经营呈现出明显的分化特征；如今的情形类似于16-18年，市场或短期出现竞争格局的变化。长期以来，市场进攻方获取市场份额的利器便是新车周期，在当下的市场环境中也不例外：强新车周期是后续车企获取阿尔法成长的核心，并将引导车企度过26年市场需求不足的窘境。在这一角度上看，我们推荐25-26年处于

3、强新车周期、产品打造能力强劲的吉利汽车，边际关注低成本路线的零跑汽车、小鹏汽车，此外，建议关注品牌力强劲的华为系及小米集团。1H25业绩总结观点31.1 乘用车概况：Q2国内景气度仍高企4 25Q225Q2国内乘用车国内乘用车市场需求仍呈高景气。市场需求仍呈高景气。乘联会口径看（不含进口*），多项数据创造历史同期新高：1 1）批发）批发：25Q2国内乘用车批售776.4万辆，同比+25.5%，环比+23.7%；25H1国内乘用车总计批售1404万辆，同比+18.8%；以旧换新拉动市场需求旺盛，景气度高企，25H1批售数据创造汽车销售历史新高。2 2）零售）零售：25Q2国内乘用车零售578.5

4、万辆，同比+15.5%，环比+13.0%；25H1国内乘用车累计零售1090.4万辆，同比+10.8%；25H1零售销量仅次于2018年的1097.9万辆位居历史次高。3 3）出口）出口：25Q2国产乘用车出口135.0万辆，同比+11.2%，环比+20.8%；25H1国产乘用车累计出口246.8万辆，同比+6.4%；出口伴随俄罗斯市场回暖恢复稳健增长，持续创造历史新高。分季度乘用车批售量（辆）分季度乘用车批售量（辆）分季度乘用车零售量（辆）分季度乘用车零售量（辆）数据来源：乘联会，国金证券研究所，*乘联会数据一概不包含进口车型，故会低估总量&高估市场电车渗透率，后续不再特殊说明分季度乘用车出

5、口量（辆）分季度乘用车出口量（辆）0%5%10%15%20%25%30%010000002000000300000040000005000000600000070000008000000900000010000000Q1Q2Q3Q42023年2024年2025年YOY0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%010000002000000300000040000005000000600000070000008000000Q1Q2Q3Q42023年2024年2025年YOY0%2%4%6%8%10%12%020000040000060000080000010000001200000140

6、00001600000Q1Q2Q3Q42023年2024年2025年YOY1.1 新能源概况：新能源车亦维持较高景气度5 25Q225Q2国内新能源车销量仍旺盛，仍维持较高景气度国内新能源车销量仍旺盛，仍维持较高景气度。乘联会口径：1 1）批发）批发：25Q2国内新能源车批售359.9万辆，同比+33.5%，环比+26.4%；25H1国内乘用车总计批售644.6万辆，同比+37.7%；批售口径由于新能源车出口表现强势，叠加零售表现稳健，批售量仍维持强势增长；2 2）零售）零售：25Q2国内乘用车零售305.0万辆，同比+30.7%，环比+26%；25H1国内乘用车累计零售547.1万辆，同比+