【海通国际】美的集团（000333）-境内外业务表现强势，B端业务占比保持提升-250831（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 31 Aug 2025 美的集团美的集团

2、Midea Group(000333 CH)境内外业务表现强势，B 端业务占比保持提升 Excellent Growth In Both Domestic and Overseas Market,toB Business Proportion Continuously Increased Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb73.71 目标价 Rmb90.56 HTI ESG 4.8-4.6-4.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG

3、comments)义利评级 A+来源:盟浪.Reproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb559.05bn/US$78.32bn 日交易额(3 个月均值)US$310.63mn 发行股票数目 6,920mn 自由流通股(%)62%1 年股价最高最低值 Rmb80.19-Rmb60.75 注：现价 Rmb73.71 为 2025 年 08 月 29 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 2.5%-2.6%19.0%绝对值（美元）3.0%-1.9%18.8%相对 MSCI China 0.4%-1

4、3.4%-27.2%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 409,084 456,374 488,204 524,099 Revenue(+/-)9%12%7%7%Net profit 38,537 43,727 48,028 53,029 Net profit(+/-)14%13%10%10%Diluted EPS(Rmb)5.02 5.70 6.26 6.91 GPM 26.4%26.9%26.3%26.4%ROE 17.8%19.2%19.9%20.6%P/E 15 13 12 11 资料来源：公司信息,H

5、TI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公司发布 25 年中报，25H1 实现营收 2511.2 亿元，同比增长15.58%，实现归母净利润 260.14 亿元，同比增长 25.04%；其中 Q2单季度，实现收入 1239.03 亿元，同比增长 10.99%，实现归母净利润 135.91 亿元，同比增长 15.14%。点评点评 公司 25H1 业绩表现优异，国内及海外业务收入均实现双位数以上优异增长。国内业务实现营收 1439 亿元，同比增长 14%；25H1 美的系产品在国内京东、天猫、抖音、拼多多等线上平台位居家电销售额行业第一

6、。公司在国内市场业态局完善，地域覆盖广阔，积极建设“美云销+”生态体系，坚定零售转型。双高端品牌东芝+COLMO 增长表现优异，整体零售额增长超过 60%。海外业务实现营收 1072 亿元，同比增长 18%。公司产品出口至全球超过 200 个国家及地区，其中海外 OBM 业务增长迅速，25H1，OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 45%以上。分业务板块看，公司 toC 智能家居业务实现收入 1672 亿元，同比增长13%，国内外业务均保持良好增长态势，同时加速全球突破，强化海外本地化运营；toB 端业务实现收入 645 亿元，同比增长21%。其中新能源与工业技术、智能建筑科技收入规模