【中邮证券】华锡有色（600301）-锡、锑价格上涨驱动业绩增长，增储挖潜空间巨大-250901（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-1%10%21%32%43%54%65%76%87%98%华锡有色有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）31.86总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.33/2.75总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）202/8852 周周内内最最高高/最最低低价价31.86/14.15资资产产负负债债率率(%)3

2、5.6%市市盈盈率率30.63第第一一大大股股东东广西华锡集团股份有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:华华锡锡有有色色(6 60 00 03 30 01 1)锡锡、锑锑价价格格上上涨涨驱驱动动业业绩绩增增长长，增增储储挖挖潜潜空空间间巨巨大大l投投资资要要点点事事件件：公司发布 2025 年半年报，报告期内公司实现营收 27.87亿元，同比增长 23.66%，实现归母净利润 3.82 亿元，同比增长9.49%，实现扣非归母净利润 3.74 亿元，同比增长 12.65%。

3、二季度，公司实现营业收入 15.43 亿元，同环比+19.61%/+23.94%，实现扣非归母净利润 2.25 亿元，同环比+9.22%/+51.01%。公司业绩增长主要由于锡、锑价格上涨以及持续挖潜增效。锡锡精精矿矿、铅铅锑锑精精矿矿产产量量相相对对稳稳定定。2025H1 锡精矿/锌精矿/铅锑精 矿 产 量 为 3273.80/27119.83/7845.67 吨，同 比-6.18%/-1.17%/+4.82%。锡锭/锌锭 产量 为 6147.02/16545.67 吨，同比+19.30%/+8.47%，主要系原料外购增加，铟锭/锑锭产量为13.81/408吨。锡锡、锑锑 价价 格格 上上

4、涨涨。2025H1 锡 锭/锑 锭 价 格 同 比 上 涨9.23%/85.26%，Q2 价格环比上涨 1.12%/32.07%。下下属属矿矿山山业业绩绩显显著著改改善善。分公司看，华锡矿业/高峰矿业/佛子矿业 实 现 净 利 润5.97/6.41/0.38亿 元，同 比 增 长13.71%/47.02%/123.53%。主主力力矿矿山山未未来来增增量量显显著著。公司积极落实三年行动方案，提高核心竞争力和可持续发展能力，其中：（1）高峰矿投资建设 100+105 号深部开采工程项目，项目达产后高峰公司矿石产能由 33 万吨/年提升至 45 万吨/年，矿山规模将进一步扩大。（2）铜坑锡锌矿顺利完

5、成深部探矿权转为 采矿权，证载生产规模扩大到 350 万吨/年。（3）佛子公司对球磨机进行更新改造工作，磨矿分级流程设计处理能力从 1200 吨/日增加到 1500 吨/日。此外，根据公司 2023 年 1 月重大资产重组相关承诺，拟于 2026年 1 月前将华锡集团下属与华锡矿业存在经营相同或相似业务的部分企业（包括广西佛子矿业有限公司、河池五吉有限责任公司、来宾华锡冶炼有限公司），以合法方式注入上市公司，或转让、终止相关业务，目前期限临近，相关资产存在注入预期。投投资资建建议议：考虑到国内外锑价差显著，国内锑价有望补涨，锡价受益于降息周期，上涨动力较强，预计公司 2025/2026/202

6、7 年实现营业收入 57.09/64.76/73.27 亿元，分别同比变化23.28%/13.43%/13.15%；归母净利润分别为 8.29/9.53/11.64 亿元，分别同比增长 26.02%/14.98%/22.17%。以 2025 年 8 月 29 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 24.32/21.15/17.31 倍。维持公司“买入”评级。发布时间：2025-09-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风风险险提提示示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项