【国盛证券】沪农商行（601825）-不良生成显著改善，扣非营收增速转正-250830（5页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 沪农商行（沪农商行（601825.SH）不良生成显著改善，扣非营收增速转正不良生成显著改善，扣非营收增速转正 事件：事件：沪农商行披露 2025 年中报，2025 年上半年实现营收 134 亿元，同比减少 3.40%，归母净利润 70 亿元，同比增长 0.60%。2025Q2 末不良率、拨备覆盖率分别为 0.97%、336.6%，较上季度末分别持平、下降 2.7pc。此外，公司披露 2025 年中期利润分配方案，每 10 股派发现金股利 2.41元（含税），占归母净利润的比例为 33.1%。1

2、、业绩表现：非息收入降幅收窄支撑营收增速改善业绩表现：非息收入降幅收窄支撑营收增速改善 25H1 营业收入、归母净利润增速分别为-3.40%、0.60%，分别较 25Q1 降幅收窄 4.0pc、提升 0.3pc，扣除非流动性资产处置损益后的营收增速为扣除非流动性资产处置损益后的营收增速为0.24%，较，较 25Q1 提升提升 0.5pc，其中非息收入降幅收窄对营收增速改善形成正向贡献，具体来看：1）利息净收入：）利息净收入：同比减少 5.45%，较 25Q1 降幅收窄 0.2pc，25H1 净息差为 1.39%，较 24A 下降 11bp（上年同期下降 11bp），负债成本改善力度加大，但未能

3、完全对冲资产端收益率下降。考虑到沪农商行负债久期相对较短（剩余期限在 1 年以内的占比 73.5%），2025 年 5 月实施的非对称降息政策预计将进一步优化负债成本，下半年净息差有望企稳。A、资产端：、资产端：25H1 生息资产、贷款收益率分别为 3.04%、3.32%，分别较24A 下降 32bp、下降 45bp。其中企业贷款、个人贷款分别下降 46bp、下降 50bp 至 3.24%、4.48%，而金融投资、同业资产收益率降幅小于贷款，减缓生息资产收益率降幅。B、负债端：、负债端：25H1 计息负债、存款成本率分别为 1.69%、1.57%，分别较24A 下降 22bp、下降 21bp，

4、其中企业存款、个人存款分别下降 18bp、下降 27bp 至 1.18%、1.88%，主要源于沪农商行持续加强存款期限结构主动管理，推动存款成本压降。此外应付债券、同业负债成本亦分别下降21bp、下降 33bp，对负债成本改善形成一定贡献。2）手续费及佣金净收入：）手续费及佣金净收入：同比减少 4.1%，较 25Q1 降幅收窄 2.2pc。其中，代理业务（占 25H1 手续费及佣金收入比例 68.4%）同比增长 1.9%，主要是代理保险业务和代销理财手续费收入有所增长，对手续费及佣金收入增长形成支撑。一方面公司优化销量结构，提升高费率保险占比，保险中收实现稳中有升；同时引入具有市场竞争力的他行

5、理财产品，代销理财规模和中收均同比增长。3）其他非息收入：）其他非息收入：同比增长 5.3%，较 25Q1 增速提升 20pc，其中投资收益（占其他非息收入的 78.2%），同比增长 44.6%，较 25Q1 增速提升58pc（主要源于 OCI 账户贡献）。2、资产负债：资产负债：企业贷款投放增量同比几近翻倍企业贷款投放增量同比几近翻倍 1）资产：）资产：25Q2 末资产总额 1.55 万亿元，贷款总额 7742 亿元，分别同比增长 6.5%、增长 5.2%，较 25Q1 下降 0.3pc、下降 1.4pc。25H1 贷款净增加 189 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别增加 224 亿元、减少

6、 36 亿元。企业贷款投放增量同比几近翻倍，主要投向房地产业，上半年净增加214 亿元，个人贷款方面，住房按揭贷款增长较好，余额增加 20 亿元，非按揭类贷款余额有所减少，或主要由于居民信贷需求尚显不足。2）负债：）负债：25Q2 末存款总额 1.11 万亿元，同比增长 5.9%。25H1 存款净增加 369 亿元，25Q2 末定期存款占比 64.57%，较上年末提升 1.2pc。买入买入（上调上调）股票信息股票信息 行业 农商行 前次评级 增持 08 月 29 日收盘价（元）8.70 总市值（百万元）83,906.67 总股本（百万股）9,644.44 其中自由流通股（%）97.20 30