【上海证券】中际旭创（300308）-中际旭创2025年半年报点评：H1业绩稳步提升，公司成长确定性不变-250829（4页）.pdf

1、 Table_Stock 中际旭创中际旭创（300308）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 H1 业绩稳步提升，业绩稳步提升，公司成长确定性不变公司成长确定性不变 中际旭创中际旭创 2025 年年半年半年报点评报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025年8月26日，中际旭创发布2025年半年报。半半年报年报数据显示，数据显示，公司上半年实现营业收入147.89亿元，同比增长36.95%；实现归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%。Q2季度数据来看，季度数据来看，公司实现营业收入81.15亿

2、元，同比增长36.25%；实现归母净利润24.12亿元，同比增长78.80%。核心观点核心观点 产品结构产品结构加速加速优化，产能供给持续扩容。优化，产能供给持续扩容。营业收入层面，我们认为公司上半年业绩扩容主要系下游重点客户算力资本开支增加所致，800G高端光模块需求显著增加，并向着 1.6T 加速迭代；归母净利润层面，得益于800G高端产品出货占比增加，产品结构继续优化，对毛利率、净利率提升起到明显催化作用。展望未来，公司于上半年持续推进募集资金建设项目“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”等募投项目，助推高端产品的产能供给能力，同时也为公司保持业内竞争优势奠定基础。成本管控能力增强成本管控

3、能力增强，研发，研发投入抬升明确投入抬升明确。费用方面，费用方面，25 年 H1 旭创销售、管理、研发三费费用率分别达 0.68%、1.97%、3.96%，相较 24年同期分别减小 0.15 个百分点、0.87 个百分点、0.9 个百分点；绝对值来看，销/管/研三费费用分别同比变化 13.36%/-5.17%/11.61%，增长规模显著弱于收入水平增加。利润率方面，利润率方面，费用管控提质显著催化净利率的稳步前行，2025H1 公司光模块产品毛利率达 39.96%，较 24年末提升约5.31个百分点；而公司总净利润率于上半年达到28.69%，较 24 年底的 22.29%有显著提升。旭创成长逻

4、辑不变，业绩端有望继续扩容。旭创成长逻辑不变，业绩端有望继续扩容。我们认为，旭创的成长持续性于本次半年报发布得到一定程度的印证。产品形态来看，传统光模块加速向着 1.6T 高速率的量产推进，有益于优化产品结构、提升利润端水平。投资建议投资建议 伴随北美/中国大陆各云厂商资本开支的增加，算力集群全球化建设新局面开始出现，以光模块为代表的光通信产业链有望得到进一步强化。公司是全球领先的光模块厂商，有望依靠公司是全球领先的光模块厂商，有望依靠 800G/1.6T 光模块的放光模块的放量实现企业高速成长。量实现企业高速成长。我们预计 2025-2027 年公司营业收入为365.15、472.30、56

5、5.36 亿元，实现归母净利润 80.69、112.68、136.06 亿元，同比增长 56.03%、39.64%、20.75%，对应 PE 为48.87/35.00/28.98 倍，维持“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨昕东 SAC 编号编号:S087

6、0123090008 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）354.92 12mth A 股价格区间（元）71.99-359.03 总股本（百万股）1,111.12 无限售 A 股/总股本 99.49%流通市值（亿元）3,923.64 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：Q1 业绩稳步提升，利润端持续边际改业绩稳步提升，利润端持续边际改善善 2025 年年 04 月月 24 日日 Q3 业绩持续高增，光通信产业密集催业绩持续高增，光通信产业密集催化化 2024 年年