甘李药业（603087）-A股公司研究报告：中国代谢疾病龙头扬帆出海重磅创新药管线更待重估-250831（34页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0808 月月 3 31 1 日日 甘李药业甘李药业(603087.SH)(603087.SH)公司深度分析公司深度分析 中国代谢疾病龙头扬帆出海，重磅创新中国代谢疾病龙头扬帆出海，重磅创新药管线更待重估药管线更待重估 证券研究报告证券研究报告 生物医药生物医药 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 90.9290.92 元元 股价股价 (2025(2025-0808-29)29)72.9372.93 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)43,

2、835.69 流通市值流通市值(百万元百万元)40,942.80 总股本总股本(百万股百万股)601.07 流通股本流通股本(百万股百万股)561.40 1212 个月价格区间个月价格区间 37.93/72.93 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 11.6 15.8 42.5 绝对收益绝对收益 19.9 32.3 79.7 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 本篇报告，通过行业趋势、临床数据、竞争格局、销售空间等多维度详细分析了公司的创新药研发管线，我们认为

3、：基础胰岛素周制剂GZR4 注射液、胰岛素/GLP-1RA 固定比例复方周制剂 GZR102 注射液、GLP-1RA双周制剂GZR18注射液等公司完全自主研发的1类创新药在疗效性、安全性、依从性上具备差异化核心竞争优势，且行业竞争格局良好，有望成为下一代糖尿病治疗的基石用药，且同时具备海外 BD潜力，相关创新药研发管线的创新价值有望重估。胰岛素周制剂胰岛素周制剂在在疗效性、安全性、依从性疗效性、安全性、依从性上上具备具备显著显著优势，有优势，有望成为望成为全球全球下一代糖尿病治疗的基石药物下一代糖尿病治疗的基石药物 胰岛素周制剂是胰岛素领域目前的研发热点之一，在疗效性、安全性、依从性上具备优势

4、，有望成为下一代糖尿病治疗的基石药物。目前全球范围内，胰岛素周制剂竞争格局较好，仅诺和诺德、礼来、甘李药业、恒瑞医药等少数企业进行前瞻布局，且仅甘李药业胰岛素周制剂 GZR4 与诺和诺德的诺和期在分子结构改造策略上采用脂肪酸酰化技术。目前，甘李药业多款研发项目临床进展顺利（超长效胰岛素周制剂 GZR4 注射液国内处于 III 期临床，欧美处于 I 期临床；基础胰岛素/GLP-1RA 固定比例复方周制剂 GZR102 注射液国内处于II 期临床），在布局下一代糖尿病基石药物上抢占先机。创新药管线之基础创新药管线之基础胰岛素周制剂胰岛素周制剂 GZR4GZR4 注射液：临床数据优异，注射液：临床数

5、据优异，具备具备海外海外 BDBD 潜力潜力 GZR4 注射液是基于分子创新的胰岛素周制剂，针对 GZR4 注射液目前公司持续推进 3 项国内 III 期临床试验和 1 项欧美 I 期临床试验。考虑到 GZR4 注射液的临床数据优异，且胰岛素周制剂研发格局良好，我们认为公司的 GZR4 注射液具备海外 BD 潜力。其中，临床数据方面，根据 GZR4 的 II 期临床试验结果，GZR4 注射液相较于德谷胰岛素，在胰岛素经治的中国 2 型糖尿病患者中 HbA1c 降幅更优；研发格局方面，目前仅诺和诺德、礼来、甘李药业、恒瑞医药等少数企业成功布局胰岛素周制剂，行业竞争格局良好；销售空间方面，根据正文

6、相关详细测算，预计 GZR4 注射剂国内、欧美市场销售峰值有望分别近 50 亿元、超 40 亿美元（风险调整后销售峰值分别为 45.6 亿元、24.6 亿美元）。创新药管线之创新药管线之胰岛素胰岛素/GLP/GLP-1RA1RA 固定比例固定比例复方周制剂复方周制剂 GZR102GZR102 注注射液：射液：有效针对有效针对 2 2 型糖尿病型糖尿病患者患者多种病理生理缺陷多种病理生理缺陷 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2024-082024-122025-042025-08甘李药业甘李药业沪深沪深300300 998685611 本报告版权属于国投证券股份有限公