【国盛证券】煤炭开采行业周报：业绩触底望迎改善-250831（24页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 业绩触底望迎改善业绩触底望迎改善 行情回顾（行情回顾（2025.8.222025.8.29）：）：中信煤炭指数 3,455.75 点，下跌 3.11%，跑输沪深 300 指数 5.82pct，位列中信板块涨跌幅榜第 30 位。上半年，煤价持续下行，直至上半年，煤价持续下行，直至 6 月触底上涨，月触底上涨，24Q1 年年25 年年 Q3（截至（截至 8 月月 29日）日）：北港动力煤 Q5500 现货单季均价分别为：909 元/吨、852 元/吨、852 元/吨、833 元/

2、吨、733 元/吨、642 元/吨、661 元/吨；北港动力煤 Q5500 长协单季均价分别为：709 元/吨、699 元/吨、699 元/吨、698 元/吨、690 元/吨、674 元/吨、667 元/吨。受价格下行影响，煤炭企业利润呈现下行趋势，以我们统计的受价格下行影响，煤炭企业利润呈现下行趋势，以我们统计的 26 家样本煤企为例，家样本煤企为例，其其 25Q2 单季合计归母净利单季合计归母净利 266.2 亿元，同比亿元，同比-34.3%，环比，环比-16%；若扣除中国；若扣除中国神华，其神华，其 25Q2 单季合计归母净利单季合计归母净利 139.3 亿元，同比亿元，同比-48.2%

3、，环比，环比-29.5%：25Q2 业绩环比逆势增长的有：业绩环比逆势增长的有：开滦股份（环比+336.2%）、山煤国际（环比+56.9%）、永泰能源（环比+46.6%）、中国神华（环比+6.2%）、潞安环能（环比+5.1%）；25Q2 业绩环比降幅前五的有：业绩环比降幅前五的有：冀中能源（环比-90.9%）、广汇能源（环比-77%）、华阳股份（环比-68.9%）、山西焦煤（环比-51.2%）、陕西煤业（环比-41%）；25Q2 业绩扭亏为盈的有：业绩扭亏为盈的有：盘江股份；25Q2 业绩由盈转亏的有：业绩由盈转亏的有：甘肃能化、恒源煤电。此外，煤炭开采和洗选业 25Q2 单季利润总额 687

4、.8 亿元，同比-58.1%，环比-14.4%，若将 26 家样本公司利润总额与行业整体水平对比：25Q2 同环比表现均由优于行业整体水平的有同环比表现均由优于行业整体水平的有：开滦股份、山煤国际、永泰能源、中国神华、潞安环能、上海能源、中煤能源、伊泰 B 股。若以若以 25年上半年为例，年上半年为例，煤炭开采和洗选业25H1利润总额1491.6亿元，同比-52.9%，若将 26 家样本公司利润总额与行业整体水平对比：25H1 表现优于行业整体水平的有：表现优于行业整体水平的有：电投能源、中国神华、中煤能源、新集能源、伊泰 B 股、开滦股份、陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、华阳股份、广

5、汇能源、昊华能源、山西焦煤、山煤国际。业绩触底业绩触底望望迎改善。迎改善。近期我们不断强调两个观点，随着 6 月价格低点已现，煤企盈利大概率将随之触底回升。观点一：观点一：“反转，不是反弹反转，不是反弹”；观点二：年底煤价或以最高点收官观点二：年底煤价或以最高点收官。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤价格小幅回落，焦煤整体弱稳窄幅运行。截至 8 月 29 日，北港动煤北港动煤报收报收 697 元元/吨，周环比吨，周环比-6 元元/吨；吨；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1480 元元/吨，周吨，周环比环比持持平平。动力煤方面，动力煤方面，迎峰度夏需求高点或现，迎峰度夏需求高点或现，价格小

6、幅回落价格小幅回落。供应方面，近期产地煤矿受降雨影响较大，多数露天煤矿因积水严重停产时间较长，部分井工矿暴雨预警停产一天，致使煤矿产量受限，煤矿产能利用率下降。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 84.7%，周环比下降 3.8pct。需求方面，本周全国气温有所分化，内陆地区气温季节性回落，沿海地区气温仍处高位波动，电厂库存小幅下降，但当前阶段电厂主动补库意愿减弱。此外在“买涨不买跌”的情绪影响下，部分终端用户转向观望，贸易商的投机需求亦有所减弱，导致价格小幅回落。短期价格回落符合预期，但空间极其有限，且随时存止跌反弹可能短期价格回落符合预期，但空间极其有限，且随时存止跌反弹可能。我们上周我