【开源证券】曙光数创（872808）-北交所信息更新：发布C7000-F相变冷板液冷方案，2025H1营收同比+43%-250829（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 曙光数创曙光数创（872808.BJ）2025 年 08 月 31 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/8/29 当前股价(元)82.93 一年最高最低(元)106.00/25.73 总市值(亿元)165.86 流通市值(亿元)161.38 总股本(亿股)2.00 流通股本(亿股)1.95 近 3 个月换手率(%)139.16 积极布局海外&冷板液冷市场，750kW 突破斩获海外大单北交所公司深度报告-2025.7.10 国内浸没式液冷技术领军者，积极布局海外&冷板液冷市场北交所信息更新-20

2、25.5.25 牵头编制首个液冷国家标准，算力浪潮下市占率第一价值凸显北交所公司深度报告-2024.10.6 发布发布 C7000-F 相变冷板液冷方案相变冷板液冷方案，2025H1 营收同比营收同比+43%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 实现实现营收营收 1.40 亿亿元元、归母净利润、归母净利润-4077.23 万万元元 曙光数创 2025H1 公司实现营业收入 1.40 亿元，同比+43.23%，其中浸没液冷产品收入同比+212.82%，冷板液冷产品收入同比+42.36%，归母净利润-4077.23 万

3、元。毛利率毛利率/净利率分别为净利率分别为 19.49%/-29.10%。我们看好公司新一代 C8000 产品逐步落地部署以及冷板液冷行业渗透率提升，维持 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为 105/150/195 百万元，EPS 分别为 0.53/0.75/0.98元，当前股价对应 P/E 分别为 157.9/110.7/84.9 倍，维持“增持”评级。发布发布 C7000-F 相变冷板液冷方案相变冷板液冷方案，研发新一代研发新一代 AI 高效供电系统高效供电系统 公司 2025 年 6 月发布了 C7000-F 相变冷板液冷数据中心整体解决方案，推动

4、国产液冷从实验室快速走向生产线；依托泵驱排级、无泵自循环池级、模块化柜级三大产品架构，覆盖多元化需求场景，有效破解了传统架构在泵驱/自驱选型、集中/分布设计及冗余可维护性无法兼顾的难题。C7000-F 相变冷板液冷解决方案全面突破液冷系统在冷却能力、安全性和系统复杂性方面的限制，并实现多项技术创新。公司针对传统高压直流（HVDC）供电系统电池直挂母线导致电压低、电流大、线缆粗、损耗大，系统不能对单组电池进行核容测试等缺点，研发了新一代 AI 高效供电系统。预计 2025 年完成首个项目部署，合同额超过亿元。2024-2028E 液冷市场液冷市场 CAGR 有有望望超过超过 40%，马来西亚、日

5、本等已有项目落地马来西亚、日本等已有项目落地 根据 Mordor Intelligence 数据，AI 应用渗透、数据中心规模扩张等因素将在未来刺激液冷市场快速增长，预计到 2028 年该份额有望从 10%增长到 30%。2024-2028E 液冷市场 CAGR 将超过 40%，远高于整体热管理市场的 14%与风冷市场的 9%。截至 2025H1 公司在马来西亚、日本等地已有项目落地，欧美、新加坡、中东、泰国、韩国等地市场也取得了积极进展。截至 2025H1，公司拥有已授权相关专利 176 项（与液冷相关的专利 139 项），软著 48 项，其中发明专利45 项（在审发明专利 51 项），国内

6、 41 项，国外 4 项；累计主编或参编国标、行标、团标 37 项，其中包括牵头编制国家标准 1 项、行业标准 1 项。风险提示：风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)650 506 856 1,161 1,501 YOY(%)25.6-22.1 69.0 35.6 29.3 归母净利润(百万元)104 61 105 150 195 YOY(%)-10.6-41.2 71.1 42.6 30.4 毛利率(%)31.4 30.1 28.1 28