【德邦证券】宝丰能源（600989）-内蒙项目全面达产，Q2业绩同环比高增-250829（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司点评 宝丰能源(600989.SH)2025 年 08 月 29 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：基础化工/化学原料 当前价格(元)：17.35 证券分析师证券分析师 王华炳王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱： 研究助理研究助理 郝逸璇郝逸璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)9.12 6.77 7.63 相对涨幅(%)0.39-7.89-9.59 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.宝丰能源(600989.SH)：内蒙基地完成产能

2、爬坡，股份回购彰显发展信心，2025.5.15 2.宝丰能源(600989.SH)：内蒙放量&价差修复，Q1 业绩同比高增，2025.4.22 3.宝丰能源（600989.SH）：一季度业 绩 高 增，烯 烃 量 利 齐 升！，2025.4.10 4.宝丰能源(600989.SH)：价差修复产能释放，看好公司长期成长！，2025.3.12 5.宝丰能源(600989.SH)：进入产能高速释放阶段！，2024.12.26 宝丰能源宝丰能源(600989.SH):内蒙项目内蒙项目全面达产，全面达产，Q2 业绩同环比高增业绩同环比高增 投资要点投资要点 事件：事件：8 月 21 日，公司发布 202

3、5 年半年报。2025H1 公司实现营业收入 228.20亿元，同比+35.0%；归母净利润 57.18 亿元，同比+73.0%；扣非归母净利润 55.79亿元，同比+58.7%。其中 Q2 单季实现营业收入 120.49 亿元，同比+39.0%，环比+11.9%；归母净利润 32.81 亿元，同比+74.2%，环比+34.6%；扣非归母净利润 29.82 亿元，同比+46.6%，环比+14.8%。点评：点评：内蒙达产内蒙达产&成本改善，成本改善，Q2 业绩同环比高增。业绩同环比高增。根据公司公告，2025Q2 公司聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量分别为 64、63、170 万吨，同比+128.2%、

4、+105.7%、-5.1%，环比+24.0%、+27.5%、+0.2%；收入分别为 41、40、16 亿元，同比+103.0%，+92.1%、-35.5%，环比+14.7%、+24.0%、-12.5%。受益于内蒙项目投产，公司烯烃产销量显著提升，同时 Q2 产能爬坡完成进一步贡献环比增量，带动烯烃板块收入增长。焦炭板块则受产品价格走弱影响，收入有所下滑。2025Q2 公司毛利率和净利率分别为 38.0%、27.2%，同比-0.3pct、+5.5pct，环比+2.6pct、+4.6pct；期间费用率 8.7%，同比-0.2pct、环比+2.7pct。Q2 煤炭供需弱势下价格持续走弱，叠加新项目单

5、耗进一步降低，公司成本端显著改善，毛利率和净利率环比提升。此外，非经常性损益方面，公司结合经营规划出售持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权，取得投资收益 4.45 亿元。Q3 烯烃价差略有收窄，成本优势或持续巩固。烯烃价差略有收窄，成本优势或持续巩固。进入三季度，受煤矿产量边际收缩和火电需求旺季影响，煤价有所反弹，截至 8/28，2025Q3 原煤/动力煤均价分别为 471、662 元/吨，环比+8.3%、+4.9%；煤制烯烃盈利空间略有收窄，聚乙烯/聚丙烯价差分别为 4363、4098 元/吨，环比-1.9%、-6.4%。考虑到公司烯烃成本优势突出，且伴随内蒙项目的进一步稳定运行，烯烃单吨

6、成本有望再降低，预期原料端波动对公司盈利影响相对可控。中长期看，在“反内卷”政策引导、石化老旧装置加速出清以及石化稳增长政策落地预期下，烯烃行业供给格局有望得到优化，产品景气或逐步提升。在建项目进展顺利，布局新疆打开成长空间。在建项目进展顺利，布局新疆打开成长空间。宁东四期烯烃项目于 2025 年 4 月开工，项目建设进展顺利，截至 7 月底，设计到图率 24%，设备订货率达 80%，土建基础施工完成 80%，土建主体框架施工完成 35%，钢结构已全面开始图纸深化及加工制作，预计于 2026 年底建成投产。新疆煤制烯烃项目规划烯烃产能 400万吨/年，项目审批工作正在稳步推进，已取得安评、环评