【东吴证券】2025年中报点评：分红险转型成效显著，产险利润同比大增-250829（6页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评保险(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/6 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太平（00966.HK）2025 年年中中报点评：报点评：分红险转型成效显著，产分红险转型成效显著，产险利润同比大增险利润同比大增 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)18.30 一年最低/最高价 9.21/19.60 市净率(倍)0.89 港股流通市值(百万港元)65,770.54 基础数据基础数据 每股净资产(港元)20.6

2、6 资产负债率(%)92.72 总股本(百万股)3,594.02 流通股本(百万股)3,594.02 相关研究相关研究 中国太平(00966.HK:)：2024 年年报点评：可比口径下 NBV+94%，综合投资收益率大幅增长 2025-03-25 中国太平(00966.HK:)：代理人管控卓越，NBV 优于大势 2018-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 保险服务收入（百万港元）107489 111268 112846 114544 116369 同比（%）-1.3%3.5%1.4%1.5%1.

3、6%归母净利润（百万港元）6190 8432 9705 10906 12513 同比（%）44.1%36.2%15.1%12.4%14.7%EV（港元/股）56.5 48.6 52.7 60.0 68.5 P/EV 0.32 0.38 0.35 0.31 0.27 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：中国太平发布中国太平发布 2025 年中报业绩年中报业绩。1）25H1 归母净利润 67.6 亿港元，同比+12.2%；其中寿险/境内财险/境外财险/再保险/资管分别同比+5.5%/+85%/-15%/+75%/-24%。2）25H1 太平人寿 NBV 61

4、.8 亿元，可比口径下同比+22.8%。3）截至 25H1，太平人寿 EV 2039 亿元，较年初+6.5%。4）截至 25H1，净资产 742 亿港元，较年初+4.4%。5）25H1 ROE 9.3%，同比+1.7pct。整体利润承压整体利润承压。1）25H1 集团整体保险服务业绩 123 亿港元，同比+9.5%。2）截至 25H1，合同服务边际 2132 亿港元，较年初+2.6%。3）25H1 税项开支 10.7 亿元，较去年同期 75.5 亿元大幅减少。税前利润 103 亿港元，同比-37.9%。寿险：寿险：分红险转型领先同业，预定利率下调带动价值率提升分红险转型领先同业，预定利率下调带

5、动价值率提升。1）25H1保险服务业绩 109 亿港元，同比+6.0%。合同服务边际 1938 亿港元，较年初+1.1%。2）25H1 新单保费同比+2.7%；其中个险渠道占比同比-3。1pct，银保占比同比+3.8pct。分红险转型成效显著，新单长险下全渠道分红险占比 91%，其中个险渠道占比 97.5%、银保渠道占比 86%。3）NBV：25H1 公司整体 NBV 可比口径下同比+22.8%。其中个险渠道 NBV 44.7 亿港元，同比+22.4%；银保渠道 NBV 21.1 亿港元，同比+23.9%。NBV Margin 21.6%，可比口径下同比+3.1pct。其中个险渠道同比+3.6

6、pct，银保渠道同比+1.8pct。4）人力：截至 25H1，代理人规模 22.5 万人，较年初基本持平。人均期缴保费较年初+3.8%至 2.4 万元。产险：产险：综合成本率优化，各险种保费增速保持稳定综合成本率优化，各险种保费增速保持稳定。1）25H1 太平产险综合成本率 95.5%，同比-1.5pct。2）25H1 原保费收入 193 亿港元，同比+3%。其中车险同比+0.5%，水险同比+2%，非水险同比+6.6%。3）25H1 盈利 6.9 亿港元，同比+85%。投资：投资：增配债券、减配基金，综合投资收益率大幅下降增配债券、减配基金，综合投资收益率大幅下降。1）截至 25H1，投资资产