【国金证券】科士达（002518）-数据中心业务向海外拓展，新能源盈利触底回升-250827（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 27 日公司披露半年报，公司实现营收 21.63 亿元，同比增长 14.35%；实现归母净利润 2.55 亿元，同比增长 16.49%。经营分析 数据中心收入持续增长数据中心收入持续增长，国内外，国内外市场不断市场不断拓展拓展：公司数据中心业务收入 13.29 亿元，同比增长 7.89%，毛利率 33.3%，同比下降2.2pct。公司作为最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，凭借深厚的技术积累和持续的创新能力，已成为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一。在海外市场，公司积极拓展头部ODM 客户、代理商、运营商及 EPC

2、总包方，深化与电力设备大客户的合作，并加速布局北美、欧洲、东南亚等地区的数据中心市场，紧抓全球数据中心建设机遇。新能源业务触底回升，新能源业务触底回升，盈利能力逐步改善盈利能力逐步改善：公司新能源业务实现营业收入 8.13 亿元，同比增长 26.38%，实现毛利率 20.81%，同比下降 2.02pct。其中光储充业务收入 8.04 亿元，同比增长28.02%，毛利率 20.70%，同比下降 1.17pct，较 2024 年全年提升4.07pct。盈利预测、估值与评级 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.0、8.7、10.1 亿元，对应PE 为 29、24、20 倍，维持“买入”

3、评级。风险提示 数据中心需求不及预期；竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率大幅波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,440 4,159 4,921 5,603 6,471 营业收入增长率 23.61%-23.54%18.33%13.85%15.48%归母净利润(百万元)845 394 701 875 1,013 归母净利润增长率 28.79%-53.38%77.80%24.81%15.84%摊薄每股收益(元)1.44 0.68 1.20 1.50 1.74 每股经营性现金流净额 0.88 0.84 0.46 2.43

4、 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄)20.03%9.06%14.38%15.94%16.47%P/E 19.16 33.28 29.35 23.51 20.30 P/B 3.84 3.02 4.22 3.75 3.34 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00014.0018.0022.0026.0030.0034.0038.00240827人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科士达沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）

5、资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 4,4014,401 5,4405,440 4,1594,159 4,9214,921 5,6035,603 6,4716,471 货币资金 1,730 1,552 492 404 1,201 1,509 增长率 23.6%-23.5%18.3%13.9%15.5%应收款项 1,359 1,535 1,628 1,615 1,289 1,458 主营业务成本-3,002-3,650-2,

6、935-3,318-3,808-4,411 存货 958 1,100 1,049 1,069 1,113 1,276%销售收入 68.2%67.1%70.6%67.4%68.0%68.2%其他流动资产 291 325 1,020 680 685 691 毛利 1,399 1,789 1,224 1,603 1,795 2,060 流动资产 4,337 4,513 4,188 3,768 4,289 4,934%销售收入 31.8%32.9%29.4%32.6%32.0%31.8%总资产 69.7%65.6%58.3%51.0%56.4%58.5%营业税金及附加-47-61-59-54-62-7