【海通国际】海信视像（600060）-25H1中报点评：盈利能力改善，全球份额持续提升-250825（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 25 Aug 2025 海信视像海信视像

2、Hisense Visual Technology(600060 CH)25H1 中报点评：盈利能力改善，全球份额持续提升 Improvement in the profitability,Increase of the global market share Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb21.71 目标价 Rmb29.55 HTI ESG 4.1-4.2-4.0 E-S-G:0-5,(Please refer to the Appendix for ESG comments)市值 Rm

3、b28.33bn/US$3.98bn 日交易额(3 个月均值)US$32.72mn 发行股票数目 1,295mn 自由流通股(%)53%1 年股价最高最低值 Rmb25.60-Rmb14.55 注：现价 Rmb21.71 为 2025 年 08 月 25 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-0.1%-0.1%0.3%绝对值（美元）-0.1%-0.0%0.3%相对 MSCI China-3.0%-10.6%-44.3%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E Dec-26E Dec-27E Revenue 58,530 62,

4、946 66,830 71,322 Revenue(+/-)9%8%6%7%Net profit 2,246 2,573 2,925 3,306 Net profit(+/-)7%15%14%13%Diluted EPS(Rmb)1.72 1.97 2.24 2.53 GPM 15.7%17.0%17.5%17.8%ROE 11.5%12.4%13.2%14.0%P/E 14 12 11 9 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件事件 公司发布25年中报，25H1实现营收272.3亿元，同比增长6.95%，实现归母

5、净利润 10.6 亿元，同比增长 26.63%；其中 Q2 单季度，实现收入 138.55 亿元，同比增长 8.59%，实现归母净利润 5.02 亿元，同比增长 36.82%。点评点评 公司 25H1 收入及利润端实现良好增长，Q2 单季度增速表现较 Q1更优，盈利能力显现提升态势，25H1 公司毛利率达 16.37%，同比提升 0.56pct，净利率达 3.88%，同比提升 0.60pct。公司持续推进大屏化、高端化战略，引领行业趋势，25H1 公司75/85/98 英寸及以上产品占收入比重比达 37%/20%/6%，同比提升6pct/5pct/2pct;MiniLED 产品占收入比重比达

6、23%，同比提升11pct。参考奥维睿沃数据，25H1 海信系全球出货量达 14.38%，同比提升 0.57pct；参考奥维云网数据，海信中国市场零售额/零售量占比达 29.96%/25.73%，均为市场第一水平。子公司 TVS 25H1 实现营收 19.26 亿元，同比增长 13.6%实现净利润 1.40 亿元，同比增长44.3%，表现亮眼。25H1 公司新显示新业务实现的主营业务收入 34.34 亿元，同比增长 7.43%。激光显示业务布局激光电视、智能投影、商用投影，智能投影产品全球出货量同比增长超90%；商显业务在海外市场连续突破，业务辐射增至 60 余个国家及地区，海外收入同比增长4