【东吴证券】九华旅游（603199）-2025年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善+新项目释放中长期弹性-250821（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告教育 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 九华旅游（603199）2025 年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提年中报业绩点评：客流高增驱动业绩提速，交通改善速，交通改善+新项目释放中长期弹性新项目释放中长期弹性 2025 年年 08 月月 21 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场

2、数据 收盘价(元)36.41 一年最低/最高价 31.66/42.30 市净率(倍)2.55 流通A股市值(百万元)4,029.86 总市值(百万元)4,029.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.29 资产负债率(%,LF)15.34 总股本(百万股)110.68 流通 A 股(百万股)110.68 相关研究相关研究 九华旅游(603199)：佛教名山禀赋稀缺，扩容打造区域文旅综合体 2025-08-06 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）723.64 764.44 8

3、49.37 928.62 1,007.84 同比（%）117.94 5.64 11.11 9.33 8.53 归母净利润（百万元）174.66 186.01 217.09 243.35 267.34 同比（%）1,374.94 6.50 16.71 12.10 9.86 EPS-最新摊薄（元/股）1.58 1.68 1.96 2.20 2.42 P/E（现价&最新摊薄）23.07 21.66 18.56 16.56 15.07 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体：立足九华山核心景区，打造区域旅游综合体：公司 2025Q2 实

4、现营收 2.48亿元，同比+15.65%；归母净利润 0.73 亿，同比+17.4%；扣非归母净利润 0.71 亿元，同比+18.6%。业绩增长一方面是公司提质增效的成果，另一方面得益于旅游行业需求景气，带动客流量稳步增长。客流增长强劲客流增长强劲，拉动业务全线提升拉动业务全线提升：2025 上半年，九华山景区接待游客约 565 万人次，同比增长 11.81%。客流量增加推动公司各项业务收入增长，其中酒店业务收入 1.33 亿，同比+12.93%；索道缆车业务收入 1.85亿，同比+21.49%；客运业务收入 1.17 亿，同比+29.78%；旅行社业务收入 1.93 亿，同比+34.02%。

5、交通改善与新增项目有望释放弹性交通改善与新增项目有望释放弹性：公司背靠佛教名山资源，具有一定需求刚性。随着九华山机场航班不断加密，池州高铁线路逐步增加，景区外部交通改善有望维持客流量稳定增长。同时，国企改革释放经营效率，新增的狮子峰索道项目及酒店的业务拓展有望贡献业绩增量。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：九华旅游背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，资源稀缺，核心业务随客流稳健增长。考虑持续布局新增项目及外部交通改善，景区客流量有望继续提升，释放公司中长期业绩弹性。基于中期业绩报告，维持公司盈利预测，2025-2027 年归母净利润为2.17/2.43/2.67 亿元，对应 PE 为

6、 19/17/15 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：旅游热点变化，行业复苏趋势放缓，新项目建设和爬坡不及预期，自然灾害及恶劣天气等风险。-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2024/8/212024/12/202025/4/202025/8/19九华旅游沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 九华旅游九华旅游三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元