AI行业算力跟踪深度（三）：从英伟达的视角看算力互连板块成长性Scale Up 网络的“Scaling Law”存在吗？-250820（34页）.pdf

1、AI算力跟踪深算力跟踪深度度（三）（三）：从英伟达的视角看算力互连板块成长性Scale Up 网络的“Scaling Law”存在吗？行业研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：联系电话：021-601997932025年8月20日证券分析师：李博韦执业证书编号：S0600123070070联系邮箱：核心观点核心观点我我们认为们认为Scale Up网络存在网络存在Scaling Law，Scale Up柜间柜间第第二二层网络会逐渐出现，光层网络会逐渐出现，光+AEC连接多出与连接多出与芯片芯片1:9的配比需求，交换机多出与芯

2、片的配比需求，交换机多出与芯片4:1的配比需求，相较的配比需求，相较Scale Out网络均倍增：网络均倍增：1.英伟达持续扩大英伟达持续扩大Scale Up规模规模：英伟达正通过两大路径持续扩大英伟达正通过两大路径持续扩大Scale Up网络规模网络规模。2）提升单卡带宽：NVLink持续迭代，NVLink 5.0单卡带宽达7200Gb/s；2）扩大超节点规模：Scale Up超节点规模不断扩大，从H100 NVL8到GH200再到GB200等，NVL72等机柜方案可以提高训推效率，但并不是Scale Up的上限，NVL72等等机机柜后柜后续会作为最小的节点（续会作为最小的节点（Node）存

3、在，像积木一样在柜与柜之间进）存在，像积木一样在柜与柜之间进一步拼出更大的一步拼出更大的Scale Up超节点，届时需要光连接等进行通超节点，届时需要光连接等进行通信信。2.为什么为什么需需要要Scale Up网络网络：“内存墙”问题和“内存墙”问题和AI计算计算范式范式演进演进推推动动Scale Up网络升级网络升级。“内存墙”：单一大模型的参数量与单卡显存的差距（即模型内存墙）、单卡算力与单卡显存间的差距（即算力内存墙）均逐代放大，通过Scale Up将显存池化。计算范式：为了提升计算效率，在进行数据并行、流水线并行的同时也采用张量并行与专家并行，后者对通信频次、容量的要求都跨越数量级。1

4、核心观点核心观点3.为什么为什么需需要更大要更大的的Scale Up网络网络：TCO、用户体验、模型能力拓展、用户体验、模型能力拓展。随着单用户每秒消耗的Token数（Tokens Per Second，TPS）提高，包括NVL72在内的现有服务器单卡性能都会逐渐坍缩，在用户用户体体验持续提升、验持续提升、模型能力拓模型能力拓展的趋势下，单用户展的趋势下，单用户TPS必然增长，采用更大规模的必然增长，采用更大规模的Scale Out能提高单能提高单卡有效性能，卡有效性能，TCO也更具经济性。也更具经济性。我们认为Scale Up规模与预期单用户TPS、单卡实际性能间存在Scaling Law，

5、前者会随后者非线性增长。4.怎么组建更大的怎么组建更大的Scale Up网络：网络：网络结构层面，在柜间搭建第二层Scale Up交换机；端口连接层面，光与AEC有望在第二层网络中并存，按照最新的按照最新的NVLink与与IB标准测算，标准测算，1颗颗GPU需要需要9个额外的等效个额外的等效1.6T连接，为连接，为Scale Out网络的网络的3-4.5倍，每倍，每4颗颗GPU需要额外需要额外1台交换机，为台交换机，为Scale Out网络的网络的7.5-12倍。倍。投资建议：投资建议：我们认为Scale Up需求有望持续拓展，带来倍增的网络连接需求，光连接、AEC、交换机等环节都有望深度受益

6、，相关标的光互连：光互连：中际旭创，新易盛，天孚通信，光库科技，长芯博创，仕佳光子，源杰科技，长光华芯，太辰光；铜互连：铜互连：中际旭创，兆龙互连；交换机：交换机：锐捷网络，盛科通信，Astera Labs（美股，后同），博通，天弘科技，Arista风风险提示：险提示：算力互连需求不及预期；客户处份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧。2我们认为后续算力互连需求发展存在乘数效应：我们认为后续算力互连需求发展存在乘数效应：资本开支结构优化，算力芯片增长速度高于资本开支增速 单芯片带宽提升，算力互连需求增速高于芯片需求增速 芯片需求 =CapEx 算力芯片投资在CapEx占比 芯片投资性