【民生证券】禾望电气（603063）-2025年半年报点评：25Q2符合预期，新能源电控增长强劲-250814（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 禾望电气（603063.SH）2025 年半年报点评 25Q2 符合预期，新能源电控增长强劲 2025 年 08 月 14 日 事件：2024 年 8 月 8 日，公司发布 2025 半年报。2025 年上半年公司实现收入 18.84 亿元，同比增长 36.39%；实现归母净利润 2.43 亿元，同比增长56.79%。单25Q2情况来看，公司25Q2实现收入11.11亿元，同比增长33.33%，环比增长 43.60%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比增长 38.11%，环比增长30.34%。盈利能力保持稳定，费用

2、管控良好。25H1 公司实现毛利率 36.66%，同比下降 1.89pcts；实现净利率 13.11%，同比提升 0.65pct。费用管控方面，公司25H1 实现期间费用率 22.25%，同比下降 5.57pcts，其中财务/管理/销售费用率分别为 1.01%/3.67%/8.80%，分别同比变化-0.37pct/-1.27pcts/-1.04pcts。新能源：深耕行业多年，风光储领域构建竞争壁垒。25H1 公司新能源电控板块实现收入 15.24 亿元，同比增长 44.97%；实现毛利率 32.64%，同比下降3.23pcts。公司始终以自主创新为核心驱动力，凭借持续优化的产品结构，在新能源电

3、控系统领域深耕多年。公司依托突出的产品质量与服务水平优势，已在风电变流器领域构筑起稳固的竞争壁垒，并精准把握行业发展机遇，通过“高性能、高品质、合理定价”的策略稳步拓展市场。其中，针对海上风电的防护与可靠性难题实现技术突破，相关产品运行稳定，推动海上风电业务实现持续增长；在光伏逆变器领域，公司以产品创新赢得客户认可，发货容量与销售额保持稳健攀升。传动：公司坚定不移地加大传动业务的战略布局力度。25H1 公司传动业务板块实现收入 2.26 亿元，同比增长 11.50%；实现毛利率 47.71%，同比提升8.26pcts。在传动领域，禾望电气凭借深厚的技术积累，研发出了一系列高性能的传动产品。这些

4、产品广泛应用于工业自动化、轨道交通等多个领域，具备高精度的速度和转矩控制能力，能够确保设备运行的平稳性和高效性。电源：产品方案持续推出。公司自主研发的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产品电压覆盖400V35kV，容量覆盖 500kVA100MVA，并支持进一步的并联扩容。除新能源检测用电源系统的批量应用外，在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。投资建议：公司立足风电变流器，光伏、传动、储能、SVG 等相关业务全线启动。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 4

5、9.47、59.45、70.52 亿元，对应增速分别为 32.5%、20.2%、18.6%；归母净利润分别为 6.23、7.51、8.99 亿元，对应增速分别为 41.4%、20.5%、19.8%，以 8 月 14 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 27X、22X、19X。维持“推荐”评级。风险提示：政策不达预期风险；市场竞争加剧风险；应收账款无法收回风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,733 4,947 5,945 7,052 增长率（%）-0.5 32.5 20.2 18.6 归属母公司股东净利润

6、（百万元）441 623 751 899 增长率（%）-12.3 41.4 20.5 19.8 每股收益（元）0.97 1.37 1.65 1.98 PE 38 27 22 19 PB 3.9 3.4 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 14 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：36.60 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.禾望电气（603063.SH）2024 年年