【国金证券】票息资产热度图谱：中枢1.9%的焦虑-250708（20页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 7 月 7 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.3%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1 年内品种收益平均下行 11.5BP之多。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1 年内江苏省级非永续、1 年内河北省级永续、1 年内吉林区县级非永续和 1 年内西藏地级市永续债。私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.7%以下；收益率高于 4%的品种出现在贵州、陕西

2、地级市；其余的云南、甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率下行为主。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内山东区县级永续、1 年内湖北地级市永续、1 年内甘肃地级市非永续、1 年内吉林区县级非永续，分别对应下行 21.2BP、24BP、29.9BP 和 18.3BP。存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率均有所下行，短端品种收益下行幅度更大，民企非永续债中，1-2 年公募、1 年内私募品种分别出现 19.6BP、14.2BP的下行；地产债收益同样以下行为主，尤其是 2 年内民企债较受青睐。金融债中，估值收

3、益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行。具体来看，3-5 年非永续租赁债收益下行超过 8.5BP；商金债收益下行幅度均在 8BP 以内，而 1-2 年品种表现优于其他期限；短久期银行次级债走出强势行情，1 年内股份行二永债收益下行近 13BP；此外，证券公司债收益率普遍下行，次级债中，1 年内私募永续、1-2 年公募非永续品种下行超 11bp。统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录图表目录 图表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 7 月 7 日，

4、单位：%）.3 图表 2：存量信用债加权平均利差（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.4 图表 3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.5 图表 4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.6 图表 5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 7 月 7 日，单位：%）.7 图表 6：公募城投债加权平均利差（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.9 图表 7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.11 图表 8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 7

5、月 7 日，单位：%）.13 图表 9：私募城投债加权平均利差（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.15 图表 10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 7 月 7 日，单位：BP）.17 固定收益动态(动态)敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 7 月 7 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率均有所下行，短端品种收益下行幅度更大，民企非永续债中，1-2 年公募、1 年内私募品种分别出现 19.6BP、14.2BP 的下行；地产债收益同样以下行为主，尤其是 2 年内民企债

6、较受青睐。金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行。具体来看，3-5 年非永续租赁债收益下行超过 8.5BP；商金债收益下行幅度均在 8BP 以内，而 1-2 年品种表现优于其他期限；短久期银行次级债走出强势行情，1 年内股份行二永债收益下行近 13BP；此外，证券公司债收益率普遍下行，次级债中，1 年内私募永续、1-2 年公募非永续品种下行超 11bp。图表图表1 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 7 7 月月 7 7 日，单位：日，单位：%）券种券种 发行方式发行方式 （或银