【中信期货】固定收益周报（美债）：如何看待“自由日”前后的美债利率走向？-250330（20页）.pdf

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2、期货研究|固定收益固定收益周报周报（美债美债）2022025 5-0 03 3-3030 如何看待“自由日”前后的美债利率走向如何看待“自由日”前后的美债利率走向？固定收益组：固定收益组：研究员：研究员：张菁 021-80401729 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 报告要点报告要点 4 月 2 日“自由日”后的关税情形中，起初宣布的关税措施极端+关税持续的情形对美债的扰动程度最大，上行空间或短期突破 4.4%，但程度有限，突破 4.0%的下行空间或更快打开，其他三种情形下

3、，10Y 美债利率短期（至二季度）或仍在 4.0%-4.4%区间震荡。数据点数据点 双周跟踪双周跟踪 20252025-0 03 3-1717 至至 20252025-0 03 3-2828 1.美 债 利率 重 点 追踪 1010 年美债利率年美债利率 3 月 28 日收于 4.27%，较 3 月 14 日下行下行 4bp。1010 年利率分解年利率分解：截至最新数据 3 月 27 日，期限溢价、预期短期利率分别为 0.48%、3.92%，相比 3 月 14 日，分别上行上行 10.2bp、下行下行 4.5bp。1010 年年-2 2 年利差年利差 3 月 28 日为 33.5bp，较 3

4、月 14 日上行上行 4.3bp。3030 年年-1010 年利差年利差 3 月 28 日为 37.7bp，较 3 月 14 日上上行行 7.2bp。2.CFTC报告 持 仓 变动 截至 3 月 25 日，资管在 2 年、5 年、10 年期货合约上的净多头头寸双周变动为：下降下降204932、下降下降 12467、新增新增 94764 手。截至 3 月 25 日，杠杆基金在 2 年、5 年、10 年期货合约上的净空头头寸双周变动为：下降下降149871、新增新增 55170、新增新增 122755 手。3.美 债 期权偏度 i iShare7Share7-1010 年年 E ETFTF 期权偏

5、度期权偏度 3 月 28 日为-9.3%，较 3 月 14 日上上行行 4.2%。i iShareShare20+20+年年 E ETFTF 期权偏度期权偏度 3 月 28 日为-9.8%，较 1 月 31 日下行下行 5.2%4.美 债 期货 跨 品 种 截至 3 月 28 日，TU*3TU*3-TYTY、TY*3TY*3-WNWN 双周价差变动为：0.04、2.17 元 蝶式策略蝶式策略 TU*2+TYTU*2+TY-FV*3FV*3、FV*2+WNFV*2+WN-TY*4TY*4 双周价差变动为：-0.46、-0.84 美元 美债展望美债展望 如何看待“自由日”前后的美债利率走向如何看待

6、“自由日”前后的美债利率走向？利率利率震荡震荡 伴随特朗普所谓美国“自由日”（4 月 2 日）的临近以及金融市场等待更多美国经济数据发布指引方向，10 年美债利率 3 月以来以 4.25%为中枢呈现箱体震荡格局。如何看待后续美国经济动态以及“自由日”的关税情形与对美债影响？美国居民当前收入与就业保持稳定，2025Q1 经济放缓的原因或在于天气与预期走弱两方面因素。从 DOGE 裁员的影响以及削减浪费导致财政支出的最新变化看，对美国经济的下行影响暂时还未体现。若特朗普 2.0 时期继续推进削减财政支出以降低赤字，以及DOGE 宣布的财政支出削减逐步体现在实际财政支出中，对于美国经济而言，前景继续