【华安证券】甘李药业（603087）-业绩符合预期，海外市场持续高增长-250813（5页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩符合预期，海外市场持续高增长 主要观点：主要观点：事件事件：公司发布 2025 年中报，公司实现营业总收入 20.67 亿元，同比增长 57.18%，实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 101.96%，实现扣非归母净利润 4.88 亿元，同比增长 284.47%。分季度看，2025 年第二季度，公司实现营业总收入 10.82 亿元，同比增长 43.39%，实现归母净利润 2.92 亿元，同比增长 43.80%，实现扣非归母净利润 2.73 亿元，同比增长 149.03%。事件点评事件点评 2025H1 业绩亮眼，国内量价齐升业绩亮眼，国

2、内量价齐升，海外市场保持高增，海外市场保持高增长长 国内市场，通过两轮胰岛素集采，公司成功实现扩大市场份额的战略目标。特别是在 2024 年接续集采中，协议量较上次集采大幅增长32.6%，同时产品价格合理回升，形成量价齐升的协同效应。2025 年上半年，国内销售收入 18.45 亿元，同比增长 55.28%。在国际市场，公司持续深化全球市场拓展，强化本土化运营能力。2025 年上半年，国际销售收入达 2.19 亿元，同比增长 74.68%。在新兴市场，公司持续深化与关键市场头部合作伙伴的稳定合作关系，依托客户信任，推广多元产品组合，挖掘合作新潜力，开拓合作新增长点。公司近两年在海外市场新完成注

3、册的门冬胰岛素 30 注射液等产品，已顺利实现市场放量，为国际业务贡献了新增量。创新产品管线有序推进创新产品管线有序推进，核心产品进入三期临床核心产品进入三期临床 研发创新方面，公司持续加大投入，2025 年上半年研发投入达 5.52亿元（其中费用化金额约 2.65 亿元），占营业收入比例 26.70%。截至报告披露日，公司处于临床阶段的主要研发项目包括博凡格鲁肽注射液、GZR4 注射液、GZR101 注射液和 GZR102 注射液。（1）长效胰高糖素样肽-1 受体激动剂(GLP-1RA)：博凡格鲁肽注射液（肥胖/超重中国 III 期临床阶段、美国 II 期临床阶段；2 型糖尿病中国 III

4、期临床阶段、美国 I 期临床阶段）。公司在研的 1 类新药博凡格鲁肽注射液是一种长效 GLP-1RA，与人体内源性 GLP-1 同源性高达94%，该药品获批的适应症为 2 型糖尿病和肥胖/超重体重管理。2025年 2 月，博凡格鲁肽注射液完成中国 2 型糖尿病 III 期临床研究OPTIMUM-1（单纯饮食运动控制不佳的 2 型糖尿病人群）及OPTIMUM-2（口服降糖药治疗不佳的 2 型糖尿病人群）首例受试者给药。2025 年 3 月，博凡格鲁肽注射液在美国肥胖/超重受试者中的 II 期临床研究完成首例受试者给药，这也是全球首款与替尔泊肽头对头评估药物减重疗效的单靶点 GLP-1RA。目前，

5、全球范围内尚未有一款GLP-1RA 双周制剂上市，博凡格鲁肽注射液有望成为全球首款上市的 甘李药业（甘李药业（603087）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-13 收盘价（元）61.01 近 12 个月最高/最低（元）65.90/36.13 总股本（百万股）601 流通股本（百万股）561 流通股比例（%）93.4 总市值（亿元）367 流通市值（亿元）343 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李婵分析师：李婵 执业证书号：S0010523

6、120002 邮箱： 相关报告相关报告 1.【华安医药】公司点评：甘李药业(603087)：国内胰岛素量价齐升，海外业务持续拓展 2025-06-09 2.【华安医药】甘李药业（603087.SH）首次覆盖报告：研发与国际化双轨并进，业务增长可期 2025-03-25 -22%-4%15%33%51%8/2411/242/255/25甘李药业沪深300 甘李药业（甘李药业（603087）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/5 证券研究报告 GLP-1RA 双周制剂。（2）第四代胰岛素：基础胰岛素周制剂 GZR4 注射液（中国：III期临床试验阶段；欧美：已获批 I 期临床，正在积极推进中）。G