【华龙证券】杰瑞股份（002353）-2025年半年报点评报告：订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼-250808（4页）.pdf

1、请认真阅读文后免责条款请认真阅读文后免责条款机械设备机械设备报告日期：报告日期：2025 年年 08 月月 08 日日订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼订单集中落地带动业绩增长，海外及天然气业务增长亮眼杰瑞股份（杰瑞股份（002353.SZ）2025 年半年报点评报告年半年报点评报告华龙证券研究所华龙证券研究所投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）最近一年走势最近一年走势市场数据市场数据2025 年年 08 月月 07 日日当前价格（元）44.3052 周价格区间（元）25.40-44.30总市值（百万元）45,356.81流通市值（百万元）30,710.70总股本（万股）1

2、02,385.58流通股（万股）69,324.39近一月换手（%）27.58分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：相关阅读相关阅读事件：事件：2025 年 8 月 7 日，公司发布 2025 年半年报。上半年，公司实现营业收入 69 亿元，同比增长 39.21%；实现归母净利润 12.41 亿元，同比增长 14.04%；实现扣非归母净利润 12.31 亿元，同比增长 33.9%。观点：观点：订单集中落地订单集中落地，上半年收入利润快速增长上半年收入利润快速增长，回款加速回款加速，经营性现经营性现金流显著改善金流显著改善。2025 年上半年，公司高端装备制造业务保持稳健，

3、收入 42.24 亿元，同比增长 22.42%，毛利率小幅下滑 5.25%。天然气业务凭借一体化解决方案的核心竞争优势，相关业务收入同比增长 112.69%，毛利率提升 5.61%，带动油气工程业务及技术服务业务收入同比增长 88.14%，毛利率提升 6.62%，板块业务收入占比提升至接近 30%。由于油气工程毛利率较低，公司整体毛利率下滑 3.46%。报告期内，公司执行收现举措，回款力度加大，上半年经营性现金流净额同比大幅增长 196.36%。天然气新签订单高增天然气新签订单高增，海外业务毛利率提升海外业务毛利率提升。报告期内，公司新签订单 98.81 亿元，同比增长 37.65%，存量订单

4、 123.86 亿元，同比增长 34.76%。且新签订单口径未计入曼苏里亚项目、阿尔及利亚项目、ADNOC 项目。在天然气业务实现高速增长背景下，上半年天然气新签订单同比增长 43.28%，快于整体订单增速。海外方面，公司在实现收入、订单双增长的同时，订单质量持续提升，海外业务毛利率稳步提高，带动整体盈利质量上升。盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级：公司上半年业绩超预期，其中天然气业务高速增长带动油气工程同比增长超过 88%。上半年公司新签订单同比增长超 37%，且不包括几大海外项目，预计将于下半年完成签约并随后落地兑现，同时海外业务发力，毛利率水平不断提高。我 们 预 计 公 司 2025

5、-2027 年 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为30.21/34.63/41.49 亿元，对应 PE 分别为 15.0/13.1/10.9 倍。选取业务类似的海油工程、石化机械、中海油服作为可比公司，公司当前存在低估，维持“买入”评级。风险提示风险提示：原油价格持续下滑；主要产油产气国资本开支不及预期；新订单落地不及预期；北美市场关税政策变化；宏观经济变化。证券研究报告证券研究报告点评报告点评报告请认真阅读文后免责条款2盈利预测简表盈利预测简表预测指标预测指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）13,91213,35516,66220,73927,067增

6、长率（%）21.94-4.0024.7724.4730.51归母净利润（百万元）2,4542,6273,0213,4634,149增长率（%）9.337.0315.0114.6219.80ROE（%）12.3812.2112.6212.8513.55每股收益/EPS（摊薄/元）2.402.572.953.384.05市盈率（P/E）12.815.415.013.110.9市净率（P/B）1.61.91.91.71.5数据来源：数据来源：Wind，华龙证券研究所，华龙证券研究所可比公司估值表可比公司估值表代码代码简称简称最新价最新价（元）（元）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）2023A2024