【五矿期货】铝月报：铝锭库存去化迅速，铝价震荡上行-250307（35页）.pdf

1、铝锭库存去化迅速，铝价震荡上行铝月报2025/03/0755-23375312从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567王王震宇震宇（有色金属组）目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口月度评估及策略推荐月月度度评估及策略推荐评估及策略推荐 供应端：据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量334.7万吨，同比增长0.4%，环比下滑9.5%。铝水比例环比上涨1.7个百分点，同比上涨6.7个百分点至71.0%。截止2月份底，SMM统

2、计国内电解铝建成产能约为4581万吨，国内电解铝运行产能约为4364万吨左右，行业开工率环比上涨0.07个百分点，同比增长2.26个百分点至95.3%。进入2025年3月份，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产而再度走高，3月底国内电解铝年化运行产能持平在4384万吨/年。库存：库存方面，根据钢联数据统计，2025年3月6日：铝锭去库1.4万吨至88.4万吨，铝棒去库1.05万吨至31.65万吨。库存进入去化状态，关注后续库存去化速度。进出口：据中国海关总署，2024年12月，中国原铝净进口量约为14.9万吨，环比增加12.7%，同比减少7.3%。2024年1-12月，中国原铝累计进口总量约

3、为213.6万吨，同比增长38.5%；累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%。需求端：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年3月空冰洗排产合计总量共计4050万台，较去年同期生产实绩上涨7.6%。分产品来看，3月份家用空调排产2476万台，较去年同期生产实绩增长13.5%；冰箱排产879万台，较上年同期生产实绩增长0.5%;洗衣机排产695万台，较去年同期生产实绩下降2.1%。2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比去年同期增长26%，较上月下降22%，今年以来累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比去年同期增长85%，较上月下

4、降3%，今年以来累计零售146.5万辆，同比增长38%。小结：铝下游消费进入旺季。供应端方面电解铝冶炼利润维持高位，但国内产能利用率已经超过95%，后续增量有限。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外铝锭现货整体偏紧。铝价预计维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：20500元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2800美元。供需平衡表供需平衡表基本基本面评估面评估原铝基本面评估估值驱动基差冶炼利润月

5、产量库存需求进出口数据+11美元+3500334.7万吨88.4万吨国家以旧换新政策维持内外价差维持多空评分+1-100+1+1简评LME升贴水维持高位电解铝冶炼利润维持高位。国内电解铝开工维持高位电解铝库存进入去库周期国家以旧换新政策维持内外价差维持，铝进口承压小结铝下游消费进入旺季。供应端方面电解铝冶炼利润维持高位，但国内产能利用率已经超过95%，后续增量有限。需求端方面，以旧换新政策延续，消费旺季来临，国内消费预期整体良好。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高；国内库存进入去化状态，后续密切关注库存去化速度。整体而言，国家政策支撑未来预期，国内消费预期整体良好，海外铝锭现货整体偏

6、紧。铝价预计维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：20500元-21200元。海外参考运行区间：2550美元-2800美元。产业产业链示意图链示意图铝土矿能源市场煤沥青石油焦氧化铝电力阳极炭块氟化铝冰晶石电解槽铝锭铝液初级加工终端应用挤压铸造轧制线缆其他建筑交通运输电力电子耐用品机械设备包装1.6/2.5t13500Kwh0.42t0.02t0.05t0.18t1.2t1.92t期现市场图1：国内铝土矿价格（元/吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图2：海外铝土矿价格（美元/干吨）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心铝土矿价格铝土矿价格铝土矿方面，国内铝土矿价格维持高位，