【东海证券】常熟银行（601128）-公司简评报告：非息收入保持强劲增长，现金分红比例提升-250813（10页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司简评公司简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年08月月13日日 Table_invest 买入（维持）买入（维持）报告原因：报告原因：业绩点评业绩点评 Table_NewTitle 常熟银行（常熟银行（601128）：非息收入）：非息收入保持强劲保持强劲增长增长，现金分红比例提升现金分红比例提升 公司简评报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 Ta

2、ble_cominfo 数据日期数据日期 2025/08/12 收盘价收盘价 7.88 总股本总股本(万股万股)331,650 流通流通A股股/B股股(万股万股)331,650/0 资产负债率资产负债率(%)92.03%市净率市净率(倍倍)0.82 净资产收益率净资产收益率(加权加权)6.67 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 8.07/6.02 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 常熟银行（601128）：非息收入表现亮眼，资产质量管理审慎公司简评报告 2025.05.28 常熟银行（601128）：负债成本管控强化，资产质量管理审慎公司简评报告

3、2025.04.09 常熟银行（601128）：规模增长随行业放缓，息差优势保持公司简评报告 2024.10.25 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：常熟银行公布2025半年度报告。上半年，公司实现营业收入60.62亿元（+10.10%，YoY），归属于上市公司股东净利润19.69亿元（+13.51%，YoY）。6月末，公司总资产规模突破4000亿大关至4012.27亿元（+9.24%，YoY），不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为489.53%（-0.03PCT，QoQ）。Q2单季度净息差为2.55%，同比下降20BPs，降幅较Q1收窄2BPs。贷款

4、贷款增长增长进一步放缓，金融投资对资产规模驱动增强进一步放缓，金融投资对资产规模驱动增强。贷款方面：Q2个贷新增规模继续弱于近年同期，与行业趋势相符。一方面是由于居民信贷需求依然偏弱，另一方面是由于在行业零售贷款风险上升的背景下，公司对经营贷、信用卡、消费贷等风险资产的投放较为慎重。旺季过后，对公一般贷款于Q2也有所放缓，与中小微企业信贷需求相符。票据贴现强于季节性，弥补部分对公信贷缺口。金融投资方面，Q2债市呈现震荡格局，长债利率风险明显降低，公司投资端受监管影响继续弱化；加之Q2政府债发行力度依然较大，公司金融投资增速随行业提升。由于派生效应边际上升且去年同期基数受金融挤水分影响较低，Q2

5、常熟银行存款增速随M2回升。存款结构方面，公司继续加大高成本存款控制力度，三年期以上定期存款占比较2024年末明显下降。息差在资产端影响下继续收窄，存款成本息差在资产端影响下继续收窄，存款成本明显下降明显下降有望缓冲后续压力。有望缓冲后续压力。测算2025年Q2生息资产收益率同比下行约58BPs至4.21%。主要有三方面原因：第一，2024年下半年以来多次LPR降息重定价及存量住房贷款利率下降影响显现；第二，收益率较高的个贷占比下降倾向于拉低整体收益率；第三，近年债券利率持续下行，债券投资组合中低息券占比上升致使金融投资收益率明显下降。受存款重定价高峰及主动优化负债结构影响，计息负债平均成本率

6、明显改善，测算同比下降37BPs至1.88%，降幅创近年最大值。测算单季度净息差为2.55%，同比下降20BPs，降幅较Q1收窄2BPs。常熟银行紧跟行业步伐，于5月实施新一轮较大力度存款降息，预计息差压力将随行业放缓。投资投资收益收益表现表现依然依然亮眼；亮眼；代理业务代理业务收入驱动手续费收入驱动手续费及及佣金收入快速增长。佣金收入快速增长。Q2公司实现投资收益+公允价值变动损益5.46亿元，依然处于单季度较高水平，同比增长10.53%。考虑到Q2债市以震荡行情为主，公司较好投资收益一方面或受益于较好的投资能力，另一方面或是由于公司选择在债市高点兑现累计浮盈较大的部分投资。此外，公司抓住市