【中邮证券】西部矿业（601168）-玉龙铜业盈利高增，Q2业绩环比改善-250801（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-072024-102024-122025-032025-052025-07-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%西部矿业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）42.38总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）15.70/15.70总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）665/66552 周周内内最最高高/最最低低价价43.80/21.93资资产产负负债债率率(%

2、)8.2%市市盈盈率率25.84第第一一大大股股东东西藏藏格创业投资集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:西西部部矿矿业业(6 60 01 11 16 68 8)玉玉龙龙铜铜业业盈盈利利高高增增，Q Q2 2 业业绩绩环环比比改改善善l投投资资要要点点事事件件：公司发布 2025 年半年报，报告期内公司实现营收 316.19亿元，同比增长 26.59%，实现归母净利润 18.69 亿元，同比增加15.35%，实现扣非归母净利润18.34亿元，同比增加9.42%。二季度

3、，公司实现营业收入 150.78 亿元，同环比+7.68%/-8.85%，实现归母净利润 10.62 亿元，同环比+20.14%/+31.44%，实现扣非归母净利润10.53 亿元，同环比+9.69%/+34.83%。公公司司业业绩绩增增长长主主要要受受益益于于矿矿产产铜铜产产量量、价价格格较较上上年年同同期期分分别别增增长长8 8%/1 11 1%。矿矿产产铜铜产产量量稳稳步步增增长长。2025H1 公司矿产铜产量为 9.18 万吨，同比+7.65%，其中玉龙铜矿矿产铜为 8.34 万吨，权益铜产量为 4.84 万吨，获各琦铜矿矿产铜为 0.69 万吨。矿产锌产量为 6.29 吨，同比+18

4、.61%，矿产铅产量为3.51万吨，同比+24.63%，矿产钼产量为2525吨，同比+31.10%，铁精粉产量为 71.90 万吨，同比+11.93%，精矿含金产量为 134 千克，同比+32.67%。选选矿矿回回收收率率提提升升。玉龙铜矿一车间铜、钼回收率分别提升 4.08、5.36 个百分点，二车间铜、钼回收率提升 3.9、15.99 个百分点；获各琦铜矿铜、铅、锌回收率分别提升 0.08、2.98、1.94 个百分点；锡铁 山铅锌矿金回收率提升 2.64 个百分点；呷村银多金属矿一选厂铜铅锌综合回收率提升 1.79 个百分点；瑞伦铜镍矿镍回收率提升0.25 个百分点。冶冶炼炼产产能能逐逐

5、步步爬爬产产。冶炼端，新系统自2024 年度第四季度投产，生产负荷逐步提升，冶炼铜/铅/锌产量为 18.22/8.58/7.10 万吨,同比+49.94%/+3534.32%/17.07%；生产金锭/银锭/高纯氢氧化镁2.2 吨/121 吨/6.24 万吨。玉玉龙龙铜铜业业盈盈利利高高增增。分公司看，公司旗下玉龙铜业实现净利润34.91 亿元，同比+36.99%，贡献归母净利润 20.25 亿元，为公司主要盈利来源；西部铜业实现净利润 2.41 亿元，同比+37.44%。冶炼公司青海铜业、西部铜材、稀贵金属亏损 0.10/2.82/1.40 亿元，拖累公司整体盈利。玉玉龙龙三三期期取取得得批批

6、复复，进进度度符符合合预预期期。远期看，公司主要增量有（1）鑫源矿业 80 万吨/年选矿厂提升改造项目于今年 3 月开工。（2）4月，肃北博伦七角井铁矿选矿厂技改及二期开采项目开工，建成后具备年采、选矿石 310 万吨，铁精粉产能 100 万吨生产能力。（3）5 月双利矿业二号铁矿选矿系统开工，投产后选矿产能将提升至 300 万吨/年，年产铁精粉可达 87 万吨/年。（4）公司玉龙铜矿三期已取得西藏自治区发展和改革委员会批复，目前正在办理其他有关部门的相关手续，三期工程建成后，玉龙铜矿生产规模由 1989 万吨/年增加至发布时间：2025-08-01请务必阅读正文之后的免责条款部分23000