【国泰期货】研究周报-绿色金融与新能源-250309（32页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商商品品研研究究国国泰泰君君安安期期货货研研究究所所镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑2不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本2工业硅：库存小幅去化，关注下周成都会议10多晶硅：抢装效应逐步兑现，仍维持回调做多10碳酸锂：持仓仓单比偏高，基本面偏弱19全国碳市场：CCER释放供应增量282025年03月09日2025年03月09日国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源观点与策略观点与策略期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 镍：镍：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑消息频繁扰动情绪，火

2、法成本抬升逻辑支撑 不锈钢：不锈钢：三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本三月排产预期饱满，镍铁修复推升成本 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 报告导读：报告导读：沪镍基本面逻辑：消息频繁扰动情绪，火法成本抬升逻辑支撑。本周新增消息：加拿大安大略省省长提出或有停止向美国出口镍的可能、菲律宾巴拉望省议会批准了暂停新采矿的申请。首先，美国历年镍消费量级约为 10-15 万吨，2024 年精炼镍总进口约在 8 万吨以上，而加拿大占比一半左右，对美国供应影响较高，那么美国是否出现“抢进口”的现象，从而短期对全球显性库存形成扰动；其次，菲律宾安大略省镍矿约占全球镍矿供应的 1.5%，且政策主要对

3、新采矿的限制，预计影响相对可控。就供需而言，精炼镍估值以参照火法一体化路径为主，而短期受印尼高品位镍矿偏紧、雨季末叠加斋月补库预期，印尼镍矿溢价上行至 20 美元/湿吨左右，火法成本的重心抬升预期支撑镍价。但是，上方空间的打开仍需看到全球显性库存累增趋势的动摇，短期受到下游阶段性补库影响，社库累增斜率有所放缓，显性过剩不及预期。预计镍价短期震荡重心或有一定的抬升，重点关注国内库存变化、印尼镍矿溢价和美国精炼镍贸易流变化。不锈钢基本面逻辑：成本重心上移支撑，现实需求仍有拖累。3 月中联金不锈钢排产修正为 346 万吨，同/环比+4%/+12%，累计同比增长+6%。其中，300 系排产 185 万

4、吨，同/环比+4%/+13%，累计同比增长+4%。对镍消耗量边际增长，镍铁 2 月整体库存去化，叠加印尼某镍铁厂减产影响，镍铁估值有所修复，测算不锈钢成本或接近 1.35 万元/吨。由于印尼高品位镍矿资源偏紧，开斋月补库需求，叠加短期雨季末的影响，预计镍矿溢价短期或仍然坚挺，下方限制深跌。但是，不锈钢下游及终端持观望态度居多，节后第五周的库存季节性消化情况不及预期，边际有所累库，叠加供应弹性预期或限制钢价上方空间。因此，短期钢价受到供需两侧的双向挤压，暂时或窄幅震荡。策略面以寻找较好的安全边际逢低试多为主，但上方不宜过度追高。市场消息：1）3 月 3 日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，

5、提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。2）根据铁合金在线，3 月 7 日巴拉望省议会批准了一项为期 50 年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。3）根据钢联，2024 年 12 月 18 日，由于 Ramu HPAL 项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2 月 20 日 Nickel 28 官网发布公告称，其所参股的 Ramu 镍钴项目 Basamuk HPAL 工厂已成功恢复满负荷生产。2025 年，Ramu 镍钴项目2022025

6、5 年年 3 3 月月 0909 日日 二二二二五五年度年度 国泰国泰君安期货君安期货研究所研究所 2期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 MHP 指导产量约为 3.2 万镍金属吨。4）根据钢联，印尼某镍铁厂管理层变动后，镍矿备库不足，生产受到影响，该项目镍生铁产量占印尼镍生铁总产量的 9%。1 月减产 30%后，2 月整体项目产能利用率只有三成。5）据市场消息，近期印尼某园区进行游行示威活动。据 Mysteel 了解，3 月 3 日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。库存变化：1）全球显性库存累增幅度有所下滑。中国精炼镍社会库存增加 1299 吨至 45729 吨。其中，仓单库