【国金证券】国际关系动态报告：国金地缘政治周观察｜如何看待中美后续的经贸互动？-250708（14页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 国金政策与战略组 分析师：杨佳妮（执业 S1130524040002） 联系人：商景皓 国金地缘政治周观察如何看待中美后续的经贸互动？核心观点 地缘动向复盘地缘动向复盘:本周继续聚焦美国贸易谈判。随着7月 9日谈判截止日的到来，美国与各国贸易谈判进入冲刺阶段。本周中国与美国共同取消了部分产品的出口管制，下一步的重点是 20%芬太尼关税的谈判。同时，本周美国宣布与越南、柬埔寨达成贸易协议（共识），但是越南协议中规定对转口贸易加征关税，此举被视为要求其他国家降低对中国的供应链依赖。与之相比，美国与欧盟、日本、印度、加拿大等国谈判仍未出现突破性进展，本周特朗普表示已对

2、十几个国家发出信函，威胁在 8 月 1 日征收新的关税。国金观点周观察：国金观点周观察：（1 1）在中美贸易谈判的几项议题中，本周中美双方在出口管制议题上达成了部分一致性意见。）在中美贸易谈判的几项议题中，本周中美双方在出口管制议题上达成了部分一致性意见。美国取消了对中国EDA 软件、航空发动机等产品的出口限制，并对华为昇腾芯片的长臂管辖限制进行放松，中国则一定程度放松对稀土的管制。下阶段，中美就出口管制议题还将就美国 AI 芯片、第三方国家在华制造设备等领域进行讨论，但达成更多共识的形势不容乐观。美国国内对于在核心技术领域保持严格管制，维持对中国的关键技术优势问题有较强共识。据报道，本周美国

3、特朗普政府计划限制英伟达等公司向马来西亚、泰国出口人工智能芯片，旨在遏制中国通过东南亚中间商获得 AI 芯片零部件。同时美国商务部正在起草文件，企图全面限制中国通过第三方国家获得 AI 芯片及其零部件，整体仍呈现趋严态势。（2 2）中美贸易谈判的核心议题是）中美贸易谈判的核心议题是 20%20%的芬太尼关税与的芬太尼关税与 24%24%的暂缓关税，预计美国最终会下调的暂缓关税，预计美国最终会下调 20%20%芬太尼关税，但芬太尼关税，但 24%24%暂缓关税或仍需较长谈判时间。暂缓关税或仍需较长谈判时间。目前，中美在芬太尼管控领域已开始了实质性接触，中国方面也做出了实际管控措施，特朗普面临的国

4、内国外环境也将促使特朗普尽快在关税领域让步，尽早达成贸易谈判成果。7 月 9 日是观察中美芬太尼关税是否取消的窗口期。但针对 24%的暂缓关税，美国对中国提出的非关税壁垒调整、市场开放等问题仍需要较长时间协商。预计在 8 月 12 日中美 90 天暂缓期到期后，24%的暂缓关税仍将延期。（3 3）本周美国与越南、柬埔寨相继达成贸易协议，但与欧盟、日本、印度、加拿大等国谈判仍未出现突破性进展。）本周美国与越南、柬埔寨相继达成贸易协议，但与欧盟、日本、印度、加拿大等国谈判仍未出现突破性进展。距离 7 月 9 日谈判截止日只剩下不到一周的时间里，美国仅与包含英国在内的三个国家达成贸易协议（共识），美

5、国贸易协议进展显然不及预期。为此，美国政府持续加大对别国施压力度，宣称将根据各国与美国关税谈判进展对十几个国家发出信函，告知其未来的关税税率，并在 8 月 1 日后梯度落实关税税率。预计特朗普政府将选择“加征一批、延期一批”的方式，对贸易谈判国家施加压力，但这样做预计也将引发其他国家的关税反击。（4 4）美国与越南贸易协议规定对转口贸易加征）美国与越南贸易协议规定对转口贸易加征 40%40%的关税，预计这将成为未来美国与其他国家谈判的样板，即在的关税，预计这将成为未来美国与其他国家谈判的样板，即在贸易协议中增加针对中国的条款。贸易协议中增加针对中国的条款。我们预计未来对中国不利的关税条款大致将

6、包括四类：一是对中国“贴牌”转口贸易征收关税；二是要求降低对中国的供应链依赖，并根据原产地比例加征关税。一和二主要集中在东南亚、南亚、拉美等国。三是对中国特定行业的反倾销、反补贴调查，主要涉及欧盟、日本、澳大利亚等国；四是对通过修订 USMCA，对流入北美货物的原产地进行审查，主要涉及北美的加拿大、墨西哥。（5 5）后续需关注贸易谈判的场外变量）后续需关注贸易谈判的场外变量特朗普关税的司法博弈进展，如若特朗普败诉，贸易战的范式或将由全特朗普关税的司法博弈进展，如若特朗普败诉，贸易战的范式或将由全面关税转向针对特定行业的结构性关税。面关税转向针对特定行业的结构性关税。目前，美国正在对十类战略性产