【德邦证券】3月研判及金股-250302（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 2025 年 03 月 02 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 张浩张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 德邦证券德邦证券 3 月研判及金股月研判及金股 副标题：楷体四号，非必填副标题：楷体四号，非必填 Table_Summary 投资要点：投资要点：宏观研判宏观研判 全国两会即将召开，地方两会、集体调研及集体学习是重要前瞻信号，地方两会聚焦扩内需、AI 及 AI+、对外开放及改革；集体学习关注提振消费和改善营商环境，集体调研则侧重不同，经济大省

2、重视新质生产力发展，化债重点省份则关注高质量经济大省重视新质生产力发展，化债重点省份则关注高质量发展发展。结合前瞻信号，我们提示全国两会关注三个方面，经济增长目标或维持 5%左右，提振消费是重中之重，财政货币与各项产业、区域、环保等政策协同配合助力广义财政扩张是政策发力关键。关注体制机制改革的重要牵引作用，统一全国大市场、民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费环境、营商环境是四个重点方向。2025 年产业主题关注五大领域：AI 及 AI+、品质消费、新型城镇化、基建出海、粮食及食品安全。市场方面，我们认为两会带来的主要有以下三方面影响：1、产业趋势确立，政策、产业趋势确立，政策保驾护航

3、，保驾护航，AI 及及 AI+将是将是 2025 年最重要的产业趋势。年最重要的产业趋势。2、提振消费提振消费进而促进居民幸福感、获得感的提升是政策的核心关切，当前消费领域的表现可能相对较弱，品质消费提供了一些新的研究思路。3、从宏观政策的部署到见效，需要时间，新旧动能的切换也需要时间，2025 年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，走出低价环境难以一蹴而就，从这个维度上去看红利和债券的配置价值仍旧需要重视。德邦证券德邦证券 2025 年年 3 月金股组合月金股组合 通信通信 九丰能源（九丰能源（605090.SH）：）：清洁能源吨毛利稳步提升，

4、LNG 国内销量增长良好。能源服务保持稳定，作业服务量稳定增长。特气产量稳步提升，商业航天进展顺利。实控人承诺 12 个月内不减持，彰显公司长期发展信心。医药医药 固生堂（固生堂（02273.HK）：）：线上+线下，中医连锁快速扩张。千亿市场规模，民营中医发展潜力大。打通供需闭环，业绩持续增长。食品饮料食品饮料 西麦食品（西麦食品（002956.SZ）：燕麦第一股，深耕行业三十载。燕麦行业百亿规模，人均消费量空间广阔。渠道多元化发展，成本改善释放利润弹性。食品饮料食品饮料 泸州老窖（泸州老窖（000568.SZ）：）：稳健经营为先。费用率明显改善，净利率有所提升。宏观专题 2/16 请务必阅读

5、正文之后的信息披露和法律声明 有色有色 神火股份（神火股份（000933.SZ）：根据公司 2024 年 12 月 30 日公告，河南神火煤电股份有限公司拟定回购公司股份，用于股权激励计划。强化投资者信心，释放估值提升潜力。2025 年氧化铝价格或有下降，推动利润改善。电子电子 传音控股（传音控股（688036.SH）：24Q3 毛利率环比提升，汇兑因素影响短期净利润表现。持续深耕新兴市场，加强 AI 手机和中高端品类布局。美妆美妆&零售零售 丸美生物（丸美生物（603983.SH）：羟基磷灰石市场规模快速增长，远期市场空间广阔。竞争格局分散，新入局玩家空间广阔。丸美生物电商销售高景气，新品储

6、备丰富。美妆美妆&零售零售 时代天使（时代天使（08877.HK）：国内：高质量增长稳定营收，筑牢竞争优势。海外：全球化组织+本地化运营，深耕多地市场。电新电新 宁德时代（宁德时代（300750.SZ）：）：与全球领先汽车制造商合作，深化出海，坚定全球化，通过充分发挥和利用双方在各自领域的领先优势和资源，推动全球电动化和清洁能源转型。化工化工 易普力（易普力（002096.SZ）：）：国内民爆行业龙头。1）受益于新疆地区民爆高景气和债务高风险省份需求回暖，公司业绩有望稳增。2）十四五规划提出国家水网建设等大型水利项目，其中雅鲁藏布江下游水电工已正式核准，三峡水运新通道的布置方案基本确定；公司以