【东方证券】12月PMI点评：制造业和服务业需求均回暖-250102（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 事件：事件：2024 年 12 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，12 月制造业PMI 录得 50.1%（前值 50.3%，后同），非制造业商务活动指数录得 52.2%（50%），综合 PMI 产出指数录得 52.2%（50.8%）。制造业制造业供需两端维持扩张。供需两端维持扩张。12 月生产、新订单 PMI 分别为 52.1%、51%（52.4%、50.8%），其中新出口订单为 48.3%（48.1%

2、），升幅与新订单一致，说明说明 12 月月生生产、内需、外需都基本维持稳定。产、内需、外需都基本维持稳定。分行业看，据统计局，通用设备、电气机械器材、农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产指数和新订单指数均高于 54.0%，其中，通用设备和电气机械器材行业可能与政策因素相关，如设备更新、基建（特别是电力领域）等；农副食品加工和食品及酒饮料精制茶行业则可能受元旦消费提振，一方面统计局数据显示，在消费品以旧换新政策以及传统节日临近等因素带动下，消费品行业 PMI 达到 50.8%（49.5%），重返枯荣线以上，走势明显强于其他重点行业，另一方面，据央视报道，国家信息中心数据显示，元旦前夕各地

3、各部门致力于丰富消费供给，消费市场活力足、人气旺，今年 12 月线下消费热度指数同比增长 5.0%。除了消费品行业，高技术行业表现同样亮眼除了消费品行业，高技术行业表现同样亮眼。12 月高技术行业、装备制造业和基础原材料行业 PMI 分别为 51.2%、51.3%、49.2%（50.1%、51.3%、49.3%），其中高技术行业 PMI 也有较大涨幅；装备制造业维持稳定；原材料行业仍较为低迷，在价格指数中也有所显现。价格指数是此次价格指数是此次 PMI 回落的重要原因。回落的重要原因。12 月出厂价格、主要原材料购进价格 PMI分别为 46.7%、48.2%（47.7%、49.8%）。结合产需

4、数据以及高频数据来看，拖累因素或主要源于黑色金属相关行业，一方面是受焦煤等上游原料价格影响，另一方面则可能仍与需求端相关。尽管 12 月建筑业在春节前抢抓施工进度，其商务活动指数上升 3.5 个百分点至 53.2%，且新订单从 43.5%大幅上升至 51.4%，重回扩张区间，但短期内其对需求的提振作用依然较为有限。据统计局数据显示，黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业的生产和新订单 PMI 均低于临界点，产需释放依旧相对不足。随着随着需求回暖，需求回暖，企业采购量企业采购量持续持续上升。上升。12 月采购量、进口、原材料库存、产成品库存 PMI 分别为 51.5%、49.3%、48.3%、4

5、7.9%（51%、47.3%、48.2%、47.4%）。中型企业中型企业 PMI 进入扩张区间。进入扩张区间。12 月月大、中、小型企业 PMI 分别为 50.5%、50.7%、48.5%（50.9%、50%、49.1%）。服务业景气服务业景气水平水平明显明显上升上升。12 月服务业商务活动和新订单指数分别为 52%、48.2%（50.1%、46.4%），均上升。分行业看，据统计局，航空运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均升至 60.0%以上高位景气区间；居民服务等行业商务活动指数较上月回落，不过需要注意的是，从同比角度来看 12 月居民服务表现可能并不会太

6、差（去年同期部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱），国家信息中心数据显示，12 月生活服务消费热度指数同比增长10.6%，其中休闲娱乐业、餐饮业、旅游业同比分别增长 32.3%、9.6%、9.0%。12 月月制造业和服务业需求制造业和服务业需求均回暖均回暖，各项稳增长政策效果持续显现各项稳增长政策效果持续显现，其中其中消费品行业消费品行业 PMI 良好表现得以延续良好表现得以延续。不过也。不过也有迹象表明，有迹象表明，现有现有政策尚未完全传导至经济的各个政策尚未完全传导至经济的各个环节，例如环节，例如 12 月从业人员月从业人员 PMI 仍仍出现小幅下降出现小幅下降的的情况。展望后续，中