【国信期货】聚烯烃月报：国内产量同比高增，聚烯烃市场持续承压-250525（8页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号 分析师：贺维 从业资格号：F3071451 投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱： 国信期货国信期货聚烯烃聚烯烃月月报报 国内国内产量产量同比同比高高增增，聚烯烃聚烯烃市场市场持续持续承压承压 2022025 5 年年 5 5 月月 2 25 5 日日 主要结论主要结论 国内产量：今年新装置投产进度较慢，目前仅万华 2#及内蒙古宝丰 2#-3#顺利达产，2 季度市场暂无新产能释放，国内投产压力继续延后。裕龙石化 PP计划 6 月份投产，埃

2、克森美孚惠州及宁波大榭进入生产准备阶段，而镇海炼化、吉林石化等有可能推迟至三季度开车。短期市场投产压力不大，但因当前产能基数较高，且装置检修力度不大，产量同比增速处于近年高位，国内供应环境持续偏宽松，同时中长期看扩能周期下供需矛盾仍然突出，关注投产进度及计划外检修。进出口：4 月 PE 进口超预期，海外市场价格下滑，非标品套利窗口打开，进口商仍有接货意愿，预计 5-6 月 PE 进口量仍将高于去年同期，但环比预期减少；今年国内产量持续高位，市场供应压力增大，PP 进口量持续压缩，而出口保持较快增长。目前国内市场价格偏低，进口窗口持续关闭，出口窗口开启，到港量预计维持低位，但 2 季度出口量将季

3、节性回落。PE 需求：目前 PE 农膜、包装膜开工分别降至 18%、51%，低压下游负荷在37%-46%之间。今年农膜生产基本正常，但包装膜及低压下游需求偏弱，开工率整体低于往年同期。6 月是农膜需求最淡月份，行业开工降至年内低谷，三季度市场将由淡转旺，企业订单季节性回升，下游需求随之逐步好转。PP 需求：当前 PP 塑编、BOPP、注塑负荷分别为 44%、57%、47%，注塑开工略低于去年，而 BOPP 开工高于同期，下游需求表现偏弱。2 季度作为传统需求淡季，塑编及注塑开工预期下滑，中美关税下调后部分出口订单好转，但市场整体需求一般，工厂主动备货意愿不高，原料多逢低刚需采购，关注出口订单持

4、续性。综上所述：国内产量同比维持高增，进口环比减少但同比不低，而下游需求处于季节性淡季，市场供需环境偏承压，产业链去库思路下支撑有限。不过，目前绝对价格较低，且新旧价差大幅压缩，市场存在替代效应，下方空间也受到出口成本约束。聚烯烃短期延续偏弱震荡，但需注意宏观因素可能触发的阶段性反弹，L/P 价差逢低尝试做扩，PP-3MA 价差逢高做缩。风险提示：原油价格大跌、装置如期投产。聚烯烃聚烯烃 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，规渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，并得出结论，力求力求客观、公正，结

5、论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 一一、行情回顾行情回顾 5 月聚烯烃低位反弹后回落。5 月 12 日发布日内瓦声明，中美贸易谈判结果超预期，双方同意调降关税税率。受此利好消息提振，资金风险偏好修复，聚烯烃经历短暂大幅反弹，但随着市场情绪降温，市场交易逻辑回归基本面，聚烯烃转入连续震荡回调。图 1：塑料主力基差 图 2：PP 主力基差 数据来源：wind，国信期货 数据来源：wind，国信期货 二二、基本面分析基本面分析 1.1.产量产量同比同比维持维持高高

6、增，增，关注关注新产能新产能兑现兑现 今年聚烯烃国内增产压力较大。据卓创资讯统计，4 月 PE、PP 产量分别同比增长 20.0%、14.5%，而1-4 月 PE、PP 累计产量增速也达到 14.4%、12.7%。产量同比高速增长，一方面是新装置持续投产导致产能基数大幅提升，另一方面是行业开工率整体高于去年同期。图 3：PE 累计产量及增速（万吨）图 4：PP 累计产量及增速（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货 数据来源：卓创，wind，国信期货 国信期货研究国信期货研究 Page Page 3 3 今年新装置投产进度较慢，目前仅万华 2#及内蒙古宝丰 2#-3#顺利达产，2 季度市场暂