【华泰期货】新能源与有色金属专题：多晶硅交割概况分析及近期行情展望-250509（17页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 近期多晶硅期货盘面波动较大，主要受基本面偏弱与交割博弈共同影响，本文就多晶硅生产消费格局、产品种类特点、交割要求及厂家交割意愿等进行分析，主要结论如下：核心观点核心观点 1、多晶硅上下游行业集中度高，头部企业产能占比较大，目前多数企业已处于亏损现金成本阶段，几家多晶硅上市公司一季度均亏损，目前成本压力均较大。部分企业长时间停产，绝大多数企业降负荷生产。2、根据生产工艺、产品杂质含量及表面状态，多晶硅种类与等级较多，多晶硅属于品牌交割，盘面标准交割品为 n 型致密料，交割要求相对较高，替代交割品贴水较多，除非盘面出现非理性大幅上涨，不然注册

2、替代交割品仓单性价比极低，盘面定价以n 型致密料为主。3、根据交割规则，生产日期超过 90 天的商品不可注册仓单，因此 5 家生产企业 3 个月产量约 15 万吨，根据 n 型致密料占比估算，最多预计有 5 万吨左右货能够满足交割，但目前大多以混包料形式包装销售，单独分出 n 型致密料较少，盘面持续下跌后，前期计划单设生产线提高致密料比例交割的意愿也大幅降低，厂家计划暂停交割品产线。目前来看，不管是符合交割标准总量、单独分出致密料注册仓单性价比及厂家注册仓单意愿，目前盘面价格厂家去注册仓单量预计会非常少，前两日仓单量最多达到 40 手（120 吨），由于盘面价格较低，注销 20 手，目前仅 6

3、0 吨仓单。策略策略 单边：2506 合约谨慎偏多，若盘面反弹至 4 万元/吨以上时，生产企业可择机逢高卖出套保。跨期：短期 06 07 合约正套，若仓单量开始快速增加，可转为反套 跨品种：无 期现：无 期权：卖出近月深度虚值看跌期权，买入看涨期权 风险风险 新增交割品牌，厂家减产不及预期，政策等扰动。期货研究报告期货研究报告|新能源与有色金属专题新能源与有色金属专题 2022025 5-0 05 5-9 9 多晶硅交割概况分析及近期行情展望多晶硅交割概况分析及近期行情展望 研究院研究院 新能源新能源&有色组有色组 研究员研究员 陈思捷陈思捷 021-60827968 从业资格号：F30802

4、32 投资咨询号：Z0016047 师橙师橙 021-60828513 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆封帆 021-60827969 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 联系人联系人 王育武王育武 021-60827969 从业资格号：F03114162 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 新能源与有色金属专题丨 2025/05/09 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/17 目录目录 策略摘要.1 核心观点.1 一、多晶硅生产概况.3 多晶硅生产企业概况.3 多晶硅产

5、能和产量情况.4 多晶硅下游硅片生产企业情况.6 多晶硅成本概况.7 二、多晶硅分类.8 按照物理形态分类：.8 按照纯度分类按纯度高低排序可以分为：.9 按下游掺入杂质及导电类型分类：.9 按表面状态分类.9 三、多晶硅交割规则解读.10 一，品牌交割制度.10 二、交割细则.12 三、交割要求.13 四、多晶硅交割及近期行情分析展望.15 五、总结.16 图表图表 图 1：多晶硅月度产量数据：丨单位：万吨.5 图 2：多晶硅月度供需平衡平衡情况：丨单位：GW.5 图 3:多晶硅装置最新开工情况丨单位：元/吨.6 图 4：棒状硅形貌图.8 图 5：颗粒硅形貌图.8 图 6：多晶硅致密料形貌图

6、.10 图 7：多晶硅菜花料形貌图.10 图 8：多晶硅珊瑚料形貌图.10 图 9:目前已经注册的交割品牌.11 图 10:交割品指标要求.14 表 1:多晶硅主要生产企业产能(万吨).4 表 2:下游硅片生产企业产能(GW).7 新能源与有色金属专题丨 2025/05/09 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/17 一、一、多晶硅生产概况多晶硅生产概况 多晶硅生产企业概况多晶硅生产企业概况 多晶硅行业集中度高头部化效应显著，头部四家企业通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源总市占率超过行业的 60%以上，头部四家企业采取的生产决策以及战略对行业未来走向产生着重要的影响，1.通威股份有限公