【国联期货】2025年玻璃纯碱5月份策略报告：玻璃：供需矛盾有限 远月信心缺乏 纯碱：供应预期收紧 纯碱或迎反弹-250430（26页）.pdf

1、国联期货国联期货期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号分析师：分析师：张可心从业资格证号：F03108011投资咨询证号：Z0021476相关研究报告：相关研究报告：纯碱专题报告：轻碱&烧碱有限替代关系纯碱专题报告：联碱法副产氯化铵基本面梳理纯碱专题报告：进出口：中美国际市场格局分析玻璃：供需矛盾有限玻璃：供需矛盾有限 远月信心缺乏远月信心缺乏纯碱：供应预期收紧纯碱：供应预期收紧 纯碱或迎反弹纯碱或迎反弹玻璃：玻璃：2025 年 4 月玻璃供应低位小幅回落，需求反馈环比持续好转，叠加下游刚需补库，供需呈现边际好转，中上游库存去化。价格方面，4 月份，玻璃现货价格窄幅波动，期货价格震

2、荡走低，基差走强。09-01 价差呈现不同于往年的 Contango结构，且 09 合约贴水现货价格，反馈玻璃现实和预期双弱。5 月展望来看，玻璃供应预期低位小幅抬升，但低估值下依旧面临冷修风险；需求方面，竣工需求缩量的大背景下，4 月地产销售前置指标转差，玻璃后续需求预期仍不乐观，但考虑今年需求启动偏慢，5 月玻璃表需或仍有刚需支撑。总体来看，玻璃供需预期呈现边际走弱。价格来看，4 月末期现呈现 back 结构，盘面提前交易现货降价预期，进入 5月交割月或能看到现价阴跌收复基差。弱现实弱预期逻辑下，期价下方或锚定玻璃现金流成本。风险点：预期外冷修推进，宏观政策影响，基差风险。纯碱：纯碱：4

3、月回顾来看，纯碱供需边际走弱，现货价格中枢在下探。供应端，4 月检修环比减少，供应回归高位；需求端，轻碱端需求表现同环比小增，重碱端刚需增加但光伏抢装季近尾声，光伏玻璃产量预期边际转弱。现货价格方面，4 月碱价中枢下探，下旬受 5 月检修预期影响，部分碱厂小幅挺涨。展望 5 月份，纯碱需求预期趋稳，检修增加，供增需减带动供应敞口边际收窄。供应端，5 月份碱厂检修计划增加，预期产能损失量增加；但连云港新增产能推进投产流程，或带动产能压力进一步增加。需求方面，重碱端浮法/光伏玻璃产能预期趋稳，出口短期预期维持在偏高水平。策略来看，4 月末纯碱现实弱，预期有边际利多，远月升水有限，5 月随着围绕检修

4、话题或能见到碱价反弹，中期依旧关注反弹空配。关注风险点：1.检修体量超预期；2.新产能投放不及预期；3.宏观扰动。2022025 5 年玻璃纯年玻璃纯碱碱 5 5 月份月份策略报告策略报告2022025 5 年年 4 4 月月 3 30 0 日日定期报告定期报告|月度月度报告报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值目录图表目录.2一、玻璃 2025 年 5 月份策略报告.11.1 玻璃 2025 年 4 月回顾：弱需求 低估值.11.2 玻璃 2025 年 5 月份展望.61.2.1 玻璃需求：地产企稳过程反复 需求预期谨慎.61.2.2 玻璃供应：利润低位 供应窄幅波动.

5、81.2.3 玻璃库存：中游补库需要看到价格信心.101.3 玻璃平衡表和策略展望.10二、纯碱 2025 年 5 月份策略报告.122.1 纯碱 2025 年 4 月回顾：供应回归高位 价格震荡中枢下移.122.2 纯碱 2025 年 5 月展望.182.2.1 供应：检修预期环比增加.182.2.3 需求：光伏订单走弱 光伏玻璃产量预期边际走弱.202.3 纯碱平衡表和策略展望.20免责声明.22联系方式.22请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值图表目录图表目录图表 1：玻璃期现价格走势（元/吨）.1图表 2：2025 年玻璃产线变动跟踪（统计截至 4 月底）.2图表

6、3：浮法玻璃日产能（吨）.2图表 4：浮法玻璃日运行产能（吨）.2图表 5：浮法玻璃理论成本（元/吨）.3图表 6：浮法玻璃理论利润（元/吨）.3图表 7：隆众：玻璃周度表需（吨）.3图表 8：房地产竣工面积及同比（万平方米，%）.3图表 9：房地产施工面积及同比（万平方米，%）.4图表 10：沙河 5mm 大板和 3.8mm 小板价差(元/平方米).4图表 11：深加工订单天数和原片库存天数（天）.4图表 12：30 大中城市商品房成交面积（7DMA）.4图表 13：产业在线：三大白电实际产量（万台）.4图表 14：中汽协：汽车产量及同比（万辆，%）.4图表 15：玻璃企业总库存季节性分析（