【创元期货】股指周报：特朗普关税和降息博弈持续，A股观望情绪升温-250420（17页）.pdf

1、 股指周报股指周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 1 股指周报股指周报（2 202025 5.4 4.1414-2022025 5.4 4.2020）报告要点：报告要点：海外方面，上周特朗普与各国关税政策博弈进入平衡，虽然其关税政策依旧有所反复但其强硬态度有所缓和，与欧盟谈判零进展，日本表态不打算做出重大让步，暗示与中国关税战可能结束等。而这使得之前因美元信用危机造成美债抛售的美国股债汇三杀的局面有所缓和。与此同时，上周特朗普与美联储之间博弈有所激化。根据外媒报道，特朗普考虑罢免鲍威尔，而鲍威尔却再次向市场传递鹰派信号，表示美联储更为重视通胀目标而不是劳动力市场目标

2、，强调不急于降息并且也不会对美股托底。目前来看，特朗普对外有关税政策压力，对内有来自美联储的压力，短期在政策不确定下会加大资产的波动，特别是对美股的压力。短期来看，对于美联储货币政策方面，5 月初美联储的议息会议的表态是一个较好跟踪窗口。于本周来看，接下来为美股一季报的披露时间，美股科技巨头的财报业绩情况会引发市场较大波动，需关注盈利和特朗普政策不确定对美股的风险冲击。综合来看，目前美股下行的风险依旧存在。中期来看，目前美国经济处于实际经济数据表现韧性但市场对通胀以及消费等预期走弱的状况。从上周公布的经济数据来看，通胀预期上升，工业、房地产数据的边际走弱推升了美经济陷入滞涨的忧虑。中长期美资产

3、还是要回归到经济基本面主导上来，需跟踪在特朗普关税政策压力下美联储降息预期的回升，以及特朗普的减税政策等对企业盈利的影响。国内方面，市场对海外关税负面扰动脱敏，A 股目前处于国家队强有力的救市以及市场期待宏观政策对冲的过程中，A 股主要矛盾已经有海外关税冲击转为国内宏观政策对冲上。上周统计局公布的一季度和 3 月的经济数据大超预期指向目前我国经济修复动能较强，今年 2 月、3 月美对我加征关税，以及 4 月初升级的对等关税贸易摩擦未对我国一季度经济产生较大影响，反而在抢出口的影响下，对我国经济形成了支撑。对于后续经济来看，二季度关税方面的负面影响将逐步显现，三季度、四季度则会随着国内宏观政策发

4、创元研究院 股指研究员：刘钇含 邮箱： 投资咨询资格号：Z0015686 特朗普特朗普关税关税和和降息降息博弈博弈持续持续，A A 股股观望观望情绪情绪升温升温 2022025 5 年年 4 4 月月 2020 日日 股指周报股指周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1 海外 本周美经济数据指向美经济陷入滞涨本周美经济数据指向美经济陷入滞涨。通胀方面，周一美 3 月纽约联储1 年通胀预期录得 3.58%，高于预期 3.26%和前值 3.13%。因增加关税，市场对未来美通胀上升的预期继续上升。生产方面，周二美 4 月纽约联储制造业

5、指数录得-8.1%，高于预期-14.5 和前值-20；周三 3 月工业产出月率录得-0.3%，低于预期-0.2%和前值 0.8%，数据指向美制造业的回落。房地产方面，周三美国 4 月 NAHB 房产市场指数录得 40，高于预期 37 和前值 39；周四美国 3月新屋开工总数年化录得 132.4 万户，低于预期 142 和前值 149.4 万户；数据指向美房地产市场的边际降温。消费方面，周三美 3 月零售销售月率录得1.4%，高于预期 1.3%和前值 0.2%。之前公布的消费者信息指数下降，而零售销售月率上升则指向在特朗普增加关税的影响下，消费者提前抢购商品推升美零售销售数据。综合来看，目前美经

6、济数据处于对未来通胀预期上升，而经济数据边际降温的过程中，这会推升市场对美经济陷入滞涨的担忧。鲍威尔向市场释放鹰派信号鲍威尔向市场释放鹰派信号。在周一美联储理事沃勒表态美联储会考虑大幅度地降息后，周三美联储主席鲍威尔却向市场传递出鹰派信号。他表示关税可能导致经济增长放缓和通胀回升，将等待形势进一步明朗化，然后再考虑对政策立场进行调整并且也不会对美股托底。这也暗示美联储目前更为重视通胀目标，而不是劳动力市场目标。根据美联储观察，6 月开始降息 25BP的概率回落至 57%。隔夜市场受美联储不降息不救市以及跟踪关税后续进展状况，美元指数下跌，美债收益率长端和短端均上涨，黄金上涨，美三大股力而有所修