【国泰期货】白糖：持续关注内外价差收窄机会-250413（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：持续持续关注关注内外内外价差价差收窄收窄机会机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 99.77（前值 102.92），美元兑巴西雷亚尔 5.87（前值 5.78），WTI 原油价格 61.48 美元/桶（-1.35%），纽约原糖活跃合约价格 17.83 美分/磅（-5.81%）。截至 4 月 8 日，基金多单减少 11324 手，基金空单减少 9972 手，净多单同比减少 1352 手至 94796 手，净多单小幅减少。UNICA 数据显示，截至 3 月 16

2、 日，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 3998 万吨，同比减少 226 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 3 月 31 日，24/25 榨季印度产糖 2485 万吨，同比减少 540 万吨。OCSB 数据显示，截至 4 月 1 日，24/25 榨季泰国产糖 1004 万吨，同比增加 130 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 6140 元/吨，环比上周下跌 100 元/吨；郑糖主力报 6086 元/吨，环比上周下跌 103 元/吨；主力合约基差基本持平。中国糖业协会数据显示，截至 3 月底，24/25 榨季中国产糖 1075 万吨，同比增加 117 万吨。CAOC 预计 24/

3、25 榨季国内食糖产量为 1100 万吨，消费量 1580万吨，进口量 500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，震荡下行。宏观方面，美国对全球征收对等关税，市场交易衰退预期，美元、美股、美债、商品大幅下跌，原糖下跌。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上市场预期 24/25 榨季巴西略微减产叠加印度产量不及预期偏多，25/26 榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西低库存背景下，巴西中南部产区降水偏低，印度 24/25 榨季产量预期不断下调偏多。宏观驱动强，商品普跌，原糖跟跌。关注巴西出口节奏、降水以及印度相关产业政策。国内市场方面，持续关注内外价差收窄机会。24/25 榨季，国内

4、市场维持连续增产、生产成本下降预期。趋势上郑糖跟随原糖为主，节奏上围绕进口节奏展开交易。糖浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢。1-2 月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降，郑糖跟随原糖更加紧密，二季度关注内外价差收窄机会。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 0404 月月 1313 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 99.77（前值 102.92），美元兑巴西雷亚尔 5.87（前值

5、 5.78）。原油：WTI 原油价格 61.48 美元/桶（-1.35%）。图 1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-42023-82023-122024-42024-82024-122025-4美元指数505560657075808590951002023-42023-82023-122024-42024-82024-12

6、美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.566.52023-42023-82023-122024-42024-82024-122025-4雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价78798081828384858687882023-42023-82023-122024-42024-82024-12卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据行业数据 2.1 市场价格与交易数据市场价格与交易数据 价格与基差