【国泰期货】白糖：关注内外价差收窄机会-250330（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 白糖：白糖：关注关注内外内外价差价差收窄收窄机会机会 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 报告导读：报告导读：（1）本周市场回顾 国际市场方面，美元指数 104.03（前值 103.74），美元兑巴西雷亚尔 5.77（前值 5.72），WTI 原油价格 69.04 美元/桶（+1.10%），纽约原糖活跃合约价格 19.06 美分/磅（-3.20%）。截至 3 月 25 日，基金多单增加 25823 手，基金空单增加 688 手，净多单同比增加 25135 手至 91291 手，净多单大幅增加。UNICA 数据显示，截至 3 月 16 日

2、，24/25 榨季巴西中南部累计产糖 3998 万吨，同比减少 226 万吨。ISMA/NFCSF 数据显示，截至 3 月 15 日，24/25 榨季印度产糖 2372 万吨，同比减少 456 万吨。OCSB 数据显示，截至 3 月 23 日，24/25 榨季泰国产糖 998 万吨，同比增加 127 万吨。国内市场方面，广西集团现货报价 6140 元/吨，环比上周下跌 30 元/吨；郑糖主力报 6079 元/吨，环比上周上涨 1 元/吨；主力合约基差小幅走低。中国糖业协会数据显示，截至 2 月底，24/25 榨季中国产糖 972 万吨，同比增加 177 万吨。CAOC 预计 24/25 榨季国

3、内食糖产量为 1100 万吨，消费量 1580 万吨，进口量 500 万吨。（2）下周市场展望 国际市场方面，高位震荡。行业方面，市场处于强现实弱预期格局，趋势上市场预期 24/25 榨季巴西略微减产叠加印度产量不及预期偏多，25/26 榨季南北半球均大幅增产偏空。节奏上巴西低库存背景下，巴西中南部产区降水偏低，印度 24/25 榨季产量预期不断下调偏多，纽约原糖 5 月合约仍具有重演 3 月合约行情的想象空间。关注巴西出口节奏、降水以及印度相关产业政策。国内市场方面，窄幅整理。24/25 榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易。糖

4、浆和预拌粉进口关税税率政策落地，国内价格定价往上向配额外进口成本靠拢。1-2 月常规进口和糖浆、预拌粉进口同比大幅下降偏多。国内跟随国际糖价更加紧密，二季度关注内外价差收窄机会。风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。20252025 年年 0303 月月 3030 日日 二二二五二五年度年度 国泰国泰君安君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.宏观数据宏观数据 汇率：美元指数 104.03（前值 103.74），美元兑巴西雷亚尔 5.77（前值 5.72）。原油：WTI 原油价格 69.04 美元/桶（+1.10%）。图

5、1：美元指数走势 图 2：国际原油价格走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 图 3：美元兑巴西雷亚尔走势 图 4：美元兑印度卢比走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 9597991011031051071091112023-32023-72023-112024-32024-72024-112025-3美元指数60657075808590951002023-32023-72023-112024-32024-72024-112025-3美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油44.555.566.52

6、023-32023-72023-112024-32024-72024-112025-3雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价78798081828384858687882023-42023-82023-122024-42024-82024-12卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 5：美元兑泰铢走势 图 6：美元兑人民币走势 资料来源：wind,国泰君安期货研究 资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据行业数据 2.1 市场价格与交易数据市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格 19.06 美分/磅（-3.20%）。广西集团现货报