【国泰期货】基于2025年7月天津及内蒙地区调研汇总：锰矿与锰硅市场调研总结报告-250720（8页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 锰矿与锰硅市场调研总结报告锰矿与锰硅市场调研总结报告 基于基于 2025 年年 7 月天津月天津及及内蒙地区调研内蒙地区调研汇总汇总 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630 报告导读：报告导读：2025 年 6 月初，锰硅市场在“反内卷”预期升温与锰矿供应端扰动的共振推动下，价格自低位加速反弹，带动上下游市场情绪显著修复。本轮行情起点为前期锰硅价格跌破北方主产地成本线，出货意愿减弱叠加现货趋紧，盘面接货成为主流，仓单快速下移，促成锰硅由 5300 元/吨低位回升至 5872 元/吨的阶段高

2、点。与此同时，碳酸矿与氧化矿价格联动上扬，成本支撑有所增强，期货盘面涨幅显著。通过对产业链上下游的实地调研，本报告发现当前锰硅市场处于成本与预期共振的阶段。企业积极利用盘面点价与套期保值工具管控风险，反映出产业链较强的参与意愿与成熟度。区域方面，内蒙古与宁夏因电价机制与工艺路径差异，企业间呈现出一定的成本优势与弹性对比。新型直流炉产能尚未形成冲击，绿电对于生产端影响也暂未形成成本大幅下移，但未来或重塑行业成本结构。在期货层面，锰硅价格短期仍受现货结构及资金博弈支撑，但三季度随着供需边际走弱与新增产能逐步释放，价格上行空间或趋收窄。锰矿方面，需重点警惕港口出库与海外集中到港叠加下，非主流矿带来的

3、结构性宽松风险。综合来看，本报告建议投资者在短期博弈与中长期供需演变之间寻找平衡，结合基差交易与套期保值策略，关注锰硅合约切换节奏、港口锰矿报价波动，以及电价政策与新产能投放对行业格局的潜在影响。2022025 5 年年 0707 月月 2020 日日 二二二五二五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.调研背景.3 2.锰矿市场调研总结.3 2.1 供应端：短期扰动与长期宽松并存.3 2.2 需求端：锰硅产量支撑矿价，但需警惕过剩风险.4 2.3 价格走势：短期坚挺，长期受供应压制.4 2.4 运输与港口矿成本计算.5 3

4、.锰硅市场调研总结.5 3.1 生产端：开工率高位，新增产能有限.5 3.2 成本端：当前成本端价格抬升或支撑锰硅价格底部.6 3.3 市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩.7 4.总结与展望.7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文正文）1.调研背景调研背景 6 月初，在“反内卷”和“锰矿供应端扰动”等市场信息推动下，锰硅跟随黑色板块整体反弹，同时前期低位跌破北方主产地成本线，工厂出货意愿降低，现货流通表现趋紧，需求端多从盘面接货，导致仓单快速下移，二者双重影响，使得锰硅由低位 5300 元/吨反弹至当前最高 5872 元/吨。受到锰硅价格上涨影响，矿端价格跟随盘面走升，碳酸

5、矿远期报价提涨 0.05 美元/吨度，港口报价从 32.7 元/吨度上涨至 34 元/吨度，氧化矿港口报价随之上涨，成本端对锰硅当前走势略有支撑，期货涨幅明显。图 1：锰硅主力合约价格 图 2：锰硅交割库仓单变动 资料来源：Mysteel，iFind，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，iFind，国泰君安期货研究 2.锰矿市场调研总结锰矿市场调研总结 2.1 供应端：短期扰动与长期宽松并存供应端：短期扰动与长期宽松并存 首先是当前海外矿山和发运情况：海外矿山方面，首先，据调研了解到前期南非矿产保护政策对南非矿石出口的影响程度较小，主要体现在南非当前对电力的运行技术把控较弱，或短期很难

6、靠自身建成合金生产设备并保证其稳定运行，所以在近 1-2 年内仍以矿石的海外运输为主。其次，关于矿企的海外库存与发运情况，South32 澳矿矿山库存或仍存，去年飓风事件后码头端停止发运，生产端未停开采，所以仍有一定库存；运输方面，嘉能可因铁路运输成本低且随铁矿船运，整体成本优势明显，南非部分矿区因铁路脱轨事件导致发运效率减缓，个别矿山 7月发运减量；加蓬矿发运存在延期（7 月底到港的为 5 月长协价），月底到港的 20 万吨大船基本长协配量，仅有少量供市场交易。国内锰矿供应方面，甘肃国产矿搭配少量半碳酸矿的方式仍在使用，山西灵丘富锰渣因运费低（约 50元/吨）被部分企业（如内蒙古 E 企业）