【国贸期货】生猪季度报告：生猪出栏缩量，现货稳步上涨-250703（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 生猪出栏缩量，现货稳步上涨生猪出栏缩量，现货稳步上涨 投资观点：投资观点：震荡震荡偏强偏强 生猪生猪（LHLH）报告日期报告日期 2022025 5-7 7-3 3 季度季度报告报告 供给：供给：今年能繁母猪存栏每个月变化较小，1-2 月份仔猪腹泻，影响 6-7 月生猪出栏供应，6 月中旬经过月初出栏后，集团厂降重意愿降低，现货企稳，刺激二次育肥散户持续压栏，截止今日现货稳步上涨 1.5 元/公斤，全国均价回归至 15 元/公斤以上。本月在供应端缩量背景下，现货或持续偏强震荡。但是 3 月后仔猪产能修复顺利，或修复

2、 8 月及之后的生猪出栏，或抑制下个月现货上涨空间。需求：需求：3-4 月份屠宰量较年初和同期有明显增加，官方定点屠宰量同比增幅 8%左右，或标明需求有一定程度修复。另一方面在上半年国储轮库和收储，屠宰企业完成国储订单，或有一定支撑。下半年，7-8 月或有季节性高温压制需求，观察四季度需求季节性旺季及整体国内宏观修复情况，对猪价或有一定支撑。养殖利润养殖利润：近期猪价上涨修复养殖利润，生猪养殖持续15个月为正利润。本轮周期正利润主要是饲料原料价格重心下移带来。后期养殖利润仍有下滑动力，一方面是玉米价格在全年趋紧的背景下或有向上空间，但是另一方面现货价格在产能缓慢去化下波动依然较平缓，因此养殖利

3、润向下空间有限，波动或仍缓慢。基差基差：市场供应宽松预期下，期货围绕成本线上下波动，近月合约持续呈现大幅贴水现货，供应压力后移让现货下跌不及预期，临近交割月期限回归带动期货上涨。投资建议投资建议 本月在供应端缩量背景下，现货持续坚挺，近月期货贴水现货下，近月期货合约或跟随现货指引。但是 3 月后仔猪产能修复顺利，或修复 8 月及之后的生猪出栏，或抑制下个月现货上涨空间，远期期货仍呈现震荡走势。整体来看，本次现货上涨是阶段性上涨，整体生猪存栏仍较为充裕，关注后续降重及存栏修复带来的价格拐点。风险提示风险提示 收储政策、生猪疫病、消费需求 分析师：分析师：杨璐琳杨璐琳 从业资格证号：F304252

4、8 投资咨询证号：Z0015194 农产品农产品指数与指数与生猪生猪期货价格走势期货价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 数据来源：数据来源：WINDWIND 往期相关报告往期相关报告 1.存栏稳步增加，供应压力后移2025.03.31 2.产能重塑，波动平缓 2025.01.01 1140012000126001320013800144001500096099010201050108011101/22/23/24/25/26/2农产品指数生猪主连（右）投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号

5、号 今年以来，生猪现货价格整体波动为近年来最平稳，现货价格区间主要在 14 元/公斤-16元/公斤之间波动，季节性走势不明显，春节后淡季不淡。现货从 6 月初至今有较明显的涨幅，但仍处于较平稳区间，7 月初现货均价重回 15 元/公斤。近期现货稳步上涨主要来源于出栏缩量及体重降重企稳。图表图表 1、生猪价格季节图（元生猪价格季节图（元/公斤）公斤）图表图表 2、生猪价格（元生猪价格（元/公斤）公斤）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 1 养殖端缩量出栏养殖端缩量出栏 图图表表 3、出栏体重（公斤）出栏体重（公斤）图表图表 4、标肥价差（元标肥价差（元/公斤）

6、公斤）资料来源：涌益数据、国贸期货研究院 资料来源：涌益数据、国贸期货研究院 从体重方面来分析，6月中旬经过月初出栏后，集团厂降重意愿降低，现货企稳，节后肥标价差虽有缩小，但肥猪价格整体仍较好，刺激二次育肥散户持续压栏，从节后开始，散户二次育肥整体体重依然保持稳定增长，但是育肥群体占比相较前几年有所降低，根据涌数据调研 2024年全国二次育肥出栏量占比为 6.22%，按照目前预估 2025年有所下滑。-112 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 图图 5、出栏权重（出栏权重（%）图表图表 6、二次育肥权重（二次育肥权重（%）资料来源：涌益数据、国贸期货