【方正中期期货】原油期货半年报-250621（27页）.pdf

1、 期货研究院期货研究院 原油期货半年报原油期货半年报 Crude oil Futures semi-annual Report 能源化工团队能源化工团队 作作者：者：隋晓影隋晓影 从业资格证号：从业资格证号：F0284756F0284756 投资咨询证号：投资咨询证号：Z0010956Z0010956 联联系方式：系方式：010010-6857869068578690 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：京证监许可【京证监许可【20122012】7575号号 成文时间：成文时间：20252025年年0606月月2121日星期六日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 今年上半年全球经

2、济呈现弱势格局，下半年表现预计难言乐观，贸易保护主义升级、政策不确定性加剧以及高债务压力将成为主要制约因素，未来全球经济预计维持低速增长态势。今年下半年全球石油供给预计保持增长，OPEC+预计维持增产+适度调整的节奏，受制于上游投资以及钻机数量的下滑，美国页岩油预计难有增量，而地缘局势变化将给原油供给侧带来不确定性，俄乌谈判有序推进，俄罗斯原油供给维持稳定，但美伊核谈及伊以冲突走向面临较大的不确定性，局势的发展决定未来伊朗原油供给。在经济增长动能较弱的预期下，石油需求前景受到持续打压，多机构下调今年全球石油需求增量预期且增幅预计低于去年，全年需求增量预计不足100万桶/日，7、8月份夏季仍石油

3、消费处于旺季，但9月份以后终端需求将季节性萎缩。整体来看，供给增量冲击叠加需求转弱预期下，下半年原油市场仍面临过剩预期。近期地缘因素推升原油中枢，但下半年原油市场仍将面临来自宏观面及原油自身供需层面的压力，而潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势恶化导致主要产油国供给减量可能会缓和原油市场过剩预期，并减缓油价下行压力，而下半年油价上行风险仍在于地缘政治紧张局势再度升温。整体上，由于地缘因素叠加夏季石油消费旺季影响，三季度油价仍有支撑，四季度随着石油需求季节性弱化以及供给的逐步释放，油价面临进一步向下的压力。在基准情形下，即中东地缘局势逐步缓和，预计今年下半年原油价格将呈现“前高后低”走势，中

4、枢仍可能再度下移。极端情形下，即中东地缘局势持续升级并威胁到原油供给，油价向上的弹性会比较大。第1页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 原油：星移物换原油：星移物换 盛极而衰盛极而衰 方正中期原油期货方正中期原油期货20252025年下半年展望年下半年展望 第一部分原油行情走势回顾.4 一、原油历史走势回顾.4 二、2025年上半年原油走势回顾.5 三、国内原油期货及期权成交与持仓分析.6 第二部分宏观经济分析.7 第三部分原油供给分析.8 一、2025年全球原油供给预计保持增长.9 二、OPEC+将进一步增产.9 三、美国原油产出增速放缓.11 四、地缘局势演变将继续扰动原油供给.13 第四

5、部分原油需求分析.13 一、全球石油需求增速预期下滑.13 二、美国石油需求无明显增长.14 三、欧洲经济疲软打压需求.16 四、中国石油消费增长显著放缓.17 第五部分供需平衡表预测.18 第六部分基金持仓分析.20 第七部分原油期权分析.21 一、原油期权成交持仓分析.21 二、原油期权策略分析.22 第八部分技术与季节性分析.22 一、技术分析.22 二、季节性分析.22 第九部分后市展望.23 第十部分相关股票价格及涨跌幅统计.24 第2页 请务必阅读最后重要事项 期货年报 图目录图目录 图图1 1：19831983-20252025年国际油价年国际油价历史走势图历史走势图.4 图图2

6、 2：国内外原油价格走势国内外原油价格走势.5 图图3 3：三大基准原油走势三大基准原油走势.5 图图4 4：INEINE原油期货月度成交量、成交额原油期货月度成交量、成交额.6 图图5 5：INEINE原油期货月度成交量、持仓量原油期货月度成交量、持仓量.6 图图6 6：INEINE原油期货累计成交量、成交额原油期货累计成交量、成交额.6 图图7 7：INEINE原油期权月度成交量、成交额原油期权月度成交量、成交额.7 图图8 8：INEINE原油期权月度成交量、持仓量原油期权月度成交量、持仓量.7 图图9 9：INEINE原油期权累计成交量、成交额原油期权累计成交量、成交额.7 图图101