【五矿期货】铝周报：库存维持低位-250621（40页）.pdf

1、库存维持低位铝周报2025/06/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止5月底，国内电解铝运行产能约4391万吨，无新增产能、置换产能或减产变动，行业开工率环比持平，同比提高1.0个百分点至96.1%。库存库存&现货

2、现货：国内铝锭库存延续去化，社会库存录得44.9万吨，周环比减少1.1万吨，保税区库存周环比减少0.5至11.4万吨；LME市场铝库存周环比减少1.0至34.3万吨。周五国内铝锭现货升水期货180元/吨，LME市场Cash/3M升水11.2美元/吨。进出口进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。需求端需求端：上周铝材开工率震荡回调，铝板带、铝箔、铝杆开工率有所下滑，铝棒、铝型材、铝合金开工率相对稳定。上周现货基差偏高，下游消费意愿环比走弱。小结小结：海外地缘局

3、势仍较反复，但边际上有所缓和，能源价格上涨势头缓和，成本端推动的铝价上涨趋弱，同时需求端情绪有所改善。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方高度受限，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2620美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东：180（+390）LME：11.2（+1

4、1.6）+3671（+124）372.944.9（-1.1）铝材环节开工率震荡下调，贸易局势具有不确定性-1012（-501）多空评分+200+10+1简评国内华东地区和LME基差均走强，现货供应偏紧铝价冲高，成本端偏弱，利润延续提升国内电解铝开工维持高位国内铝锭库存处于相对低位，且延续去化需求边际下滑但韧性尚可进口亏损扩大，对国内供需有利小结海外地缘局势仍较反复，但边际上有所缓和，能源价格上涨势头缓和，成本端推动的铝价上涨趋弱，同时需求端情绪有所改善。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，LME铝库存同样处于低位，现货紧张叠加风险情绪边际改善，铝价可能继续冲高，但价格抬升和淡季效应下，价格上方

5、高度受限，短期铝价预计震荡为主、伴随上冲。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2480-2620美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）时间时间电解铝产量电解铝产量环比变化环比变化同比增速同比增速电解铝净进口电解铝净进口社会库存社会库存变化变化保税库存保税库存变化变化电解铝表观消费电解铝表观消费同比增速同比增速电解铝累计表观电解铝累计表观同比增速同比增速库销比库销比铝材净进口铝材净进口考虑铝材出口的表观考虑铝材出口的表观同比增速同比增速累计表观累计表观同比增速同比增速2023年1月341.8-27.0%7.1101.552.54.50

6、.9295.6-11.7%295.6-11.7%35.9%-45.0250.6-10.0%250.6-10.0%2023年2月309.2-335.0%7.5125.123.610.45.9287.211.6%582.8-1.6%47.2%-33.0254.214.3%504.80.8%2023年3月341.2322.9%6.7105.8(19.3)9.9(0.4)367.67.9%950.41.9%31.5%-44.2323.411.1%828.24.6%2023年4月334.8-61.5%9.679.8(26.0)9.7(0.2)370.610.8%1321.04.2%24.2%-41.23