【国证国际证券】美股策略：市场进入观察期 美股反弹是逃命波？-250527（13页）.pdf

1、美股美股策略策略市场进入观察期市场进入观察期美股反弹是逃命波？美股反弹是逃命波？分析师：分析师：黄焯伟黄焯伟 Steve(中央編號：中央編號：ASG163).hk请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国际证券（香港）有限公司国证国际证券（香港）有限公司研究部研究部2025年年5月月目录目录 上周总结：美债欠佳，贸易战再起风波 市场隐忧：美元指数继续反复走弱 美国宏观：关税影响开始浮现 未来一周（5月26日-5月30日）：继续关注贸易战发展及美联储纪要表述2请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明微信号：stevecwwong欢迎交流3上周总结：上周总结：美债拍卖欠佳，美债

2、拍卖欠佳，贸易战再起风波贸易战再起风波五月中旬，中美在瑞士日内瓦举行会谈，双方宣布将在接下来90天暂时调降互相加征的关税。随着贸易战缓和后，标普500指数曾反弹至近6000点的整数大关，其他地区的股指亦见反弹，市场的故事线基本上仍以贸易战为主导。这次下跌及反弹之周期较2018年时短，我们相信一方面是逐步了解到特朗普的谈判方向，另一方面是有了上次的经验，对经济影响的评估有了框格，可以较快作出反应，但市场对后续发展仍然抱观望态度。上周重点宏观数据不多，美股初段处于波动区间横行格局，直至周三美债拍卖欠佳，债息被拉升，引发股市下跌。随后，在周五盘前，特朗普威胁给欧盟加50%的关税，还要对非美国产的苹果

3、加征25%的关税，直接就再次引发了市场的恐慌。标普500指数一周下跌2.6%，中止了由四月中旬以来的反弹势头。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明标普标普500的近期表现的近期表现对应贸易战大事件对应贸易战大事件主要市场股指主要市场股指近期走势近期走势来源：彭博、国证国际整理来源：彭博、国证国际整理3/112,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400JanAprJulOct上次贸易战跌市2018年2024年12月至今（基数重设）2018年年5月月，中美双方发布了中美联合声明，贸易战缓和。标普标普500走势走势指数点指数点2018年年1月月，美国对

4、进口的洗衣机、光伏产品等，征收30%-110%的关税。跌幅约跌幅约8.8%2018年年3月月，从中国进口的商品大规模征收关税。涉及征税的中国商品规模可达600亿元。跌幅约跌幅约7.1%2018年年6月月，美国反口聯合聲明，表示仍将对中国价值500亿美元的商品征收关税。跌幅约跌幅约2.2%2018年年9月月，美国宣布将对2000亿元中国商品加征10%关税，中美贸易战再次升级。跌幅约跌幅约9.2%2018年年12月月，孟晚舟在加拿大温哥华被捕，美国向加拿大要求引渡她。跌幅约跌幅约12.4%2025年年2月，月，特朗普對加拿大、墨西哥征收25%關稅。並向中國加征額外10%關稅。跌幅约跌幅约10%20

5、25年年3月，月，4月或向多国提供关税优惠但需实现对等2025年年4月，月，特朗普如期落实对等关税，而且加征的力度远高于预期，触发市场大跌。跌幅约跌幅约10%2025年年5月，月，暂缓對除了中國以外对等关税2025年年5月，月，美国对中国态度软化0.750.800.850.900.951.001.051.101.15FebMarAprMayMSCI中国标指500日經225印度NIFTY歐洲斯托克50英國富時100股指相对表现股指相对表现4市场隐忧：市场隐忧：信用利差的上升周期信用利差的上升周期通常熊市都是由突事件所触发，信用利差扩张与暴跌较为同步，故不能所为预警讯号。然而，当信用利差下降，观察

6、到明显下行趋势时，通常离熊市的底部不远，股市再下行的幅度亦会有限。信用利差的上升周期通常会持续半年以上，股市亦会转熊。背后原因之一是企业基本面和市场情绪所产生的恶性循环。反之，当信用利差下行，可能是出于资本市场的流动性改善、又或是系统风险事件有基本面的转变。不论是出于哪个原因，企业融资能力当会有所改善，盈利基本面亦随之好转，是股市行情见底信号。当下信用利差仍在反复向上，假若趋势成形，预计股市波动期将会延续至第二，甚至第三季度。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明美国信用风险利差走势美国信用风险利差走势来源：彭博、国证国际整理4/112.42.62.83.03.23.43.63.84