【群益证券】汇川技术（300124）-子公司联合动力上市受理，业绩持续好转-250110（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.20252025 年年 0101 月月 1010 日日 赵旭东 H.tw 目标价(元)67 公司基本信息公司基本信息 电气设备 A 股价(2025/1/9)57.20 深证成指(2025/1/9)9976.00 股价 12 个月高/低 74.94/39.17 总发行股数(百万)2692.25 A 股数(百万)2280.83 A 市值(亿元)1304.64 主要股东 香港中央结算有限公司(20.51%)每股净值(元)10.05 股价/账面净值 5.69 一个月 三个月 一年

2、股价涨跌(%)-7.1-1.4-2.0 近期评等近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-07-29 46.3 区间操作 2024-08-27 40.5 买进 2024-10-29 57.3 区间操作 产品组合产品组合 通用自动化类 46.5%新能源汽车&轨道交通 38.5%电梯电气类 14.4%其他 0.6%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 21.5%一般法人 30.2%股价相对大盘走势股价相对大盘走势 汇川技术汇川技术(300124300124.SZ)SZ)买进（买进（BuyBuy）子公司联合动力上市受理，业绩子公司联合动力上市受理，业绩持续持续好转好转 结

3、论及建议结论及建议：近期公司子公司联合动力拟发行不超过7.1亿股，拟募资48.6亿元，用于新能源车核心零部件的生产建设。联合动力深耕新能源车电驱/电源系统等核心部件，客户包括理想、广汽、奇瑞等车企。联合动力于2023年实现扭亏为盈，全年录得归母净利润1.9亿元，2024H1录得2.8亿元，业绩持续增长。我们看好联合动力IPO后迎来快速发展，将带动公司利润进一步增长，对此给予公司“买进”的投资建议。子公司联合动力上市获受理子公司联合动力上市获受理，拟募资约拟募资约4 49 9亿元亿元：近期深交所受理公司子公司联合动力的IPO申请，联合动力拟登录创业板，预计融资金额为48.6亿元。本次IPO拟发行

4、股份不超过7.05亿股，发行前公司持有联合动力约95%的股权，据此计算发行后公司持有比例也将高于70%，仍对联合动力有控制权。本次募集资金将主要用于新能源汽车核心零部件生产建设（26.1亿元）、研发中心建设及平台类研发（13.2亿元）、数字化系统建设（1.6亿元）、补充营运资金（8.0亿元）。联合动力深耕新能源车电驱电控领域联合动力深耕新能源车电驱电控领域，跻身业内龙头梯队跻身业内龙头梯队：联合动力主做新能源车电驱系统（电控、电机及驱动总成）、电源系统（车载充电机、DC/DC转换器及电源总成）等动力系统核心部件，是国内最早推出800V高压SiC电驱动平台的企业之一。凭借动力系统产品全平台能力，

5、公司与理想、小米等造车新势力以及广汽、奇瑞、沃尔沃等传统车企形成深度合作，成为业内电驱系统龙头企业。从国内市场份额看，公司2024年上半年新能源乘用车电控产品份额约11%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二），驱动总成、电机、OBC产品份额分别约5.9%、4.7%、4.6%，排名分别为第四、第五、第八。联合动力业绩高速增长，盈利能力持续提高联合动力业绩高速增长，盈利能力持续提高：2021-2023年联合动力收入分别为29.0、50.3、93.7亿元，期间CAGR达79%；2024年上半年实现收入60.6亿元，依旧保持较高增速。毛利率方面，联合动力毛利率逐年提高，从2021年的11.6%提升至

6、2023年的15.2%，2024H1进一步提升至15.5%。费用率方面，得益于营收规模增长，期间费用率从2021年的19.1%下降至2023年的10.1%，2024H1略微下降至9.9%。综合来看，联合动力盈利能力逐年提升，2023年录得归母净利润1.9亿元，成功实现扭亏为盈，2024H1录得归母净利润2.8亿元，归母净利率提升至4.7%（2023年全年为2.0%）。展望未来，我们认为IPO后联合动力将继续快速发展，远期净利率有望进一步提升，将为公司持续贡献利润。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们略微上调盈利预测，预计 2024-2026 年公司分别实现净利润 49、58、69（此前